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橡胶：泰国原料紧张的原因是什么？

2026-04-16 张正华五矿期货善护念

泰国原料高溢价原因分析：2026年4月泰国杯胶与胶水的价差处于19-23泰铢/公斤的高位水平，引发对后续胶价大涨的担忧。
- 季节性供应紧张：4月为泰国天然橡胶产区全年供应低点，停割期原料“有价无量”，胶水产出严重不足。
- 停割期原料库存低位：泰国工厂原料库存低于2025年同期，刚需采购支撑胶水价格，价差走扩至20泰铢/公斤以上。
- 成本推动与地缘因素：中东地缘扰动推高能源及施肥成本，间接支撑原料价格。
- 替代丁腈手套的天然浓乳加工需求：部分天然浓乳加工厂为维持合约发货，在停割期仍采购胶水，加剧供需矛盾。
- 天气扰动：高温天气导致北部试割不畅，全面开割可能推迟至4月底，延长胶水供应恢复时间。
合成胶替代分析：
- 替代前提：丁腈手套主要原料（丁腈乳胶）成本显著高于天然乳胶成本时发生替代。
- 替代领域：主要发生在对耐油性要求不高的通用检查手套、食品加工、清洁劳保等领域。
- 替代量估算：按全年替代5%-10%计算，天然橡胶胶乳替代丁腈橡胶胶乳的折合干胶数量为8.4-16.8万吨，若价差进一步拉开，替代量可能上升。
天气因素分析：
- 泰国2026年3月天气状态：ENSO中性过渡状态，高温少雨，东西两岸雨量中等偏干，无明显旱情。
- 海南天气状况：高温与厄尔尼诺现象无直接关系，由副热带高压偏强、西南干热气流及焚风效应导致，降水未创历史新低。
展望：
- 泰国胶水杯胶价差：预计泼水节（4月中旬）后随产区开割面积增加而逐步收窄，但若高温持续，高位运行时间可能延长。
胶价观点：
- 一二季度：整体易跌难涨，但通胀预期资金配置等因素限制下行空间，买NR空RU对冲套利稳健。
- 三季度后：胶价迎来季节性上涨周期，若叠加供应扰动和需求利多预期，可择机布局多单。