格林大华期市早班车-铝产业链（20260416）

核心观点与市场逻辑

氧化铝

• 市场逻辑：基本面延续供需疲软格局，但边际变量正在积聚。矿端，海运费压缩几内亚铝土矿利润，供给虽充裕但调整预期加大；节后产能开工下降，但26年产能投放及利润改善预期持续供应宽松。下游电解铝产能受限，高利润难增开工，需求增量有限，库存高位待去化。
• 交易策略：价格持续磨底，市场已计价供应宽松和电解铝产能增长有限，中东局势外溢将夯实成本，底部逐渐明朗，但向上空间受限，建议逢低参与或卖看跌期权表达底部支撑。

沪铝

• 市场逻辑：中东局势带来供应收缩和降息预期摇摆。短期沪铝突破前高难度增大，库存高位，铝棒库存压制开工。中长期看，海外供需错配加剧，供应缺口显现，需求不确定性存在，原油回落后降息预期回归或支撑需求。
• 交易策略：看多观点面临节奏扰动，建议合理控制仓位，前期多单持有，未持仓者逢低轻仓试多。

烧碱

• 市场逻辑：现货50%液碱溢价回落，重回基本面疲软格局。长期供应宽松，但短期情绪资金影响下建议谨慎操作，关注中东局势及50%液碱升水能否走高以佐证海外订单增加。
• 交易策略：长期偏空，短期情绪影响下建议逢高沽空远月合约，合理控制仓位。

关键数据

• 氧化铝：2月中国出口15万吨，同比下降29.4%；1-2月累计出口33万吨，同比下降17.4%。几内亚铝土矿限制出口以稳定价格。中东六国氧化铝进口依赖度50%-100%，受霍尔木兹海峡封锁影响，705万吨产能受限。
• 沪铝：库存维持高位，铝棒库存压制开工。韩国石脑油价格高位，乙烯裂解价差、比值低位。
• 烧碱：1—2月有色金属工业企业利润同比增长133.5%。50%-32%液碱价差高于蒸发成本。

研究结论

• 氧化铝底部逐渐明朗，但向上空间受限，建议逢低参与。
• 沪铝短期突破难度大，中长期看供应缺口或支撑需求，建议合理仓位操作。
• 烧碱短期情绪影响下建议谨慎，长期偏空，关注海外订单变化。