主业稳健向上，新兴业务成长可期

公司业绩概览

2025年年报显示，公司实现营收19.5亿元（同比+18.7%），归母净利润2.6亿元（同比+7.2%），毛利率37.6%（同比-1.6pct）。Q4营收6.0亿元（同比+23.4%），归母净利润0.4亿元（同比+10.3%），毛利率37.2%（同比+1.4pct）。

工控行业与公司表现

• 行业复苏：MIR数据显示，2025年国内自动化市场规模同比-1%（跌幅缩窄），OEM型市场回温。政策、AI、产业链升级驱动下，预计2026年市场重回增长。PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%。
• 公司扩张：变频器收入12.5亿元（同比+20.4%），伺服系统及控制系统收入5.8亿元（同比+16.4%）。海外营收5.4亿元（同比+19%），毛利率49.3%。看好“大平原业务”战略，加速突破船舶、医疗、纺织、项目型市场。

绿色能源与具身智能布局

• 绿色能源：聚焦光、储、氢市场，2025年营收0.7亿元（同比+22.4%），受益“双碳”战略，增长潜力广阔。
• 具身智能：布局人形机器人执行端核心零部件，12月与浙江荣泰在泰国设立合资公司，开发智能机器人机电一体化市场，率先受益行业量产红利。

盈利能力与订单情况

• 毛利率：2025年毛利率37.6%，各业务小幅波动。
• 费用管控：销售/管理/研发费用率分别为8.1%/4.4%/12.5%，同比+0.2/-0.3/-0.8pct，费用管控效果显著。
• 订单情况：2025年底合同负债0.9亿元（同比+171.3%），在手订单充沛。

研究结论

公司工控主业稳健，海外布局领先，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利。预计2026-2028年归母净利润分别为3.2/4.0/5.0亿元（同比+22/25/26%），当前股价对应PE分别为47/37/30倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。