华润置地（1109.HK）：三大航道齐发力，转型成效凸显
业绩平稳，经常性业务持续增长
2025年，华润置地综合营业额达2814.4亿元，同比微增0.9%，创上市以来新高。核心净利润224.8亿元，连续四年稳居内房企首位。经常性业务核心净利润116.5亿元，占比达51.8%，财务端表现稳健，资产负债率61.1%，加权平均融资成本2.72%，现金短债比保持安全。分红金额保持行业第一，2025年每股股息1.166元，派息率37%。
开发销售：基本盘稳健，维持行业第一梯队
2025年开发销售结算收入2,382亿元，结算面积968万平方米，一线及二线城市收入占比88%。签约额2,336亿元，行业排名稳居第三。土储聚焦高能级城市，一、二线城市投资占比达99%。
经营性不动产：周期压舱石，高毛利增长
2025年购物中心租金收入219亿元，同比增长13.3%，毛利率77%。旗下购物中心实现零售额2,392亿元，在营购物中心98座，整体出租率97.4%。商业运营能力提升有效对冲开发业务周期波动。
轻资产管理：第三增长曲线，拓展提速
2025年轻资产管理收费型业务作为转型核心引擎，旗下华润万象生活营业额180.2亿元，在营购物中心增至135个。文体产业深化“1+2”业务，资管业务规模达5,022亿元。华润商业REIT全年实现营业额7.6亿元，股价上涨52%，稳居消费基础设施REITs首位；华润有巢REIT扩募上市，市值排名升至行业第三。
未来展望
- 战略延续：深化“开发+运营”双轮驱动，提升经营性不动产与轻资产管理业务营收占比，推动利润结构持续优化。
- 业务聚焦：三条增长曲线协同发展，坚守一二线核心城市土储策略，加快存量资产运营效率提升，预计在营购物中心增至127个。
- 财务稳健：维持低杠杆、低成本融资优势，优化债务期限结构，保障现金流安全，为行业复苏周期储备充足弹药。
盈利预测
截至2024年12月31日止财政年度，营业收入2787.99亿元，实际同比增长11.0%；调整后净利润2542.02亿元，实际同比下降8.5%。2026-2028年预测营业收入分别为2590.06亿元、2551.26亿元、2535.28亿元；调整后净利润分别为2379.8亿元、2537.9亿元、2690.1亿元；调整后EPS分别为3.43元、3.61元、3.85元；DPS分别为1.24元、1.31元、1.39元；股息率分别为4.8%、5.1%、5.4%。
