华润置地(1109.HK)开发运营双轮驱动，砥砺奋进迈向一流

公司是综合实力领先的城市投资开发运营商，具备央企背景，自主经营住宅开发及商业地产二十余载，构建“3+1”业务模式。2025年上半年，公司实现总营收949亿元，同比+19.9%；开发销售及经常性业务（经营性不动产+轻资产管理+生态圈要素）收入占比2:8，核心净利润占比4:6。开发销售聚焦高能级城市，销投融结构优化，2025年上半年实现销售额1103亿元，同比-12%，跑赢大市；新增投资一二线占比100%，存量开发土储一二线占比70%；平均融资成本降至2.8%，维持行业最低水平。经营性不动产行业领先，轻资产管理稳健增长，生态圈要素加速转型，2025年上半年商场零售额同比+20.2%，同店同比+9.4%，出租率升至97.3%。公司近九成商场零售额排名当地前三，商业影响力稳居首位，且2025-2028年计划新开22座商场。轻资产管理华润万象生活的面积、业绩持续增长，市值位居物管行业首位。生态圈要素定位转型发展加速器，构建各板块协同共进。预计公司2025-2027年归母净利为259、267、282亿元，对应PE为8.3、8.1、7.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：房地产市场持续承压风险；新的经营性不动产落地不及预期；线下消费复苏不及预期。