纸浆早报：宏观驱动偏弱 期现同步向下

纸浆市场分析报告总结

走势评级与市场表现

• 走势评级：纸浆市场评级为“震荡”。
• 盘面表现：受商品整体趋弱影响，纸浆期货下跌去升水，现货同步调降，形成共振下跌。10日收盘成交量11.6万手，减少36393手；持仓量12万手，减少1122手。主力机构前20名持仓净空单20381手，移仓至09合约。

供给端分析

• 进口数据：3月中旬进口针叶浆价格为5183.0元/吨，较上期下降68.2元，跌幅1.3%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求端分析

• 下游库存：钢联周度数据显示，4月3日：
  • 双胶纸：贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨。
  • 铜版纸：贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨。
  • 白卡纸：厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨。
  • 生活用纸：生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。

库存与结构

• 港口库存：4月3日全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，增加0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。
• 期货仓单：场内仓单176034吨，增加1403吨；厂库仓单15000吨。

结论与操作建议

• 核心观点：纸浆市场高库存、低需求格局持续压制价格，宏观情绪趋弱时易下杀考验成本支撑。尽管港口库存小幅去库，但期货价格未走强反而下跌，绝对价格支撑作用有限。进口价格倒挂及低价负反馈或提供部分价格支撑。
• 操作建议：观望，价格区间4950-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件
2. 05交割逻辑