走势评级：原油——震荡
盘面
- 原油盘面延续全线收跌，外盘重挫内盘跟跌。
- WTI5月合约结算价91.28美元/桶，跌7.87%。
- Brent6月合约结算价94.79美元/桶，跌4.6%。
- SC主力合约夜盘收盘633元/桶，跌2.87%。
- 核心定价锚点仍在地缘溢价持续修复。
- 多空情绪变化明显，WTI近月空头增仓力度增强。
- 三大油种强弱关系反向调整，美油转弱。
供给
- 核心矛盾是海峡运输量骤降引发的创纪录供应中断。
- IEA将当前霍尔木兹海峡供应中断定性为史上最大规模。
- 3月全球石油供应暴跌1010万桶/日。
- 预计4月将进一步减少290万桶/日。
- 4月初海峡过境量约380万桶/日，不及危机前2月的逾2000万桶/日的五分之一。
- OPEC数据显示，3月产量由2870万桶/日骤降至2080万桶/日，按月减少27%。
- 美国截至4月10日当周石油钻井数量持平于411座。
- IEA预计2026年全球原油供应同比减少150万桶/日。
- 8个主要产油国已于4月启动日均增产20.6万桶的计划。
需求
- 需求端驱动能力显著向下，高油价引发的需求破坏正在加速蔓延。
- IEA4月月报将2026年全球石油需求预测从增长73万桶/日直接翻转为萎缩8万桶/日，单月下调幅度达81万桶/日。
- 第二季度全球石油需求预计将同比下降约150万桶/日，成为疫情以来需求下滑最大的一次。
- OPEC4月月报将二季度全球石油需求预测下调50万桶/日至1.0507亿桶/日，但维持全年增长138万桶/日不变。
- 中国方面，截至4月10日当周全国炼厂开工率63.9%，环比下降0.6%，主营炼厂开工率连续第五周延续下降趋势。
- 需求端对行情的驱动能力为压制，高油价对消费的挤出效应已开始体现在宏观数据层面。
库存与结构
- 库存方面，美国至4月10日当周API原油库存增加610.1万桶，远高于预期的减少126.6万桶，连续第二周超预期累库。
- 结构方面，外盘Back结构持续，但近月贴水随地缘情绪降温而有所收窄。
- SC原油与外盘联动走弱，近月跌幅小于外盘。
- 内盘SC基于现货偏紧格局支撑相对抗跌，外盘WTI近月受空头增仓打压更显著。
结论
- 核心交易逻辑是地缘溢价的持续修复。
- 美伊首轮谈判无果但并未破坏停火协议，双方仍倾向外交途径解决。
- 霍尔木兹海峡通行虽有部分恢复但远未回到危机前水平，供应缺口仍实质性存在。
- 冲突风险无法根除，现货坚挺，盘面短线跌势预计受限。
- 后续行情锚点在美伊第二轮谈判的走向。
操作建议
- 观望。
- 美伊谈判结果尚未落地，地缘溢价处于持续修复通道中，但现货偏紧格局对盘面形成支撑，双向波动风险均较大，等待第二轮谈判结果明确后再择机布局。
风险提示
- 美伊第二轮谈判破裂，冲突重新升级。
- 霍尔木兹海峡通行量再度骤降。
