买入：GIS 2026峰会巡演关键要点

核心观点与关键数据

• AI战略：腾讯正开发微信的智能AI功能，但具体上线时间未定。HY 3.0模型将在4月推出，提升推理、长记忆、多轮交互等能力，被视为模型升级的关键步骤。腾讯多年前开始布局AI，近年加大投入，但可能影响利润率。
• AI变现：游戏业务受益于AI内容生产（如皮肤生成技术）和用户参与度提升（如AI队友/NPC），云业务则通过GPU计算、订阅服务（如WorkBuddy）和定制化AI部署变现。
• 芯片策略：腾讯多渠道采购芯片，与国内厂商合作定制芯片以提升游戏和长视频推理效率，同时持续租赁计算资源并动态调整采购比例。
• 2026年Q1业绩预览：营收和非IFRS净利润同比增长11%和7%。细分业务增长情况：国内游戏（+9%）、国际游戏（+14%但面临高基数）、营销服务（+19%）、金融科技及企业服务（+9%）。
• 股东回报：优先发展AI，将采取现金分红与回购并行的策略，但回购优先级较低。

研究结论与风险提示

• 维持“买入”评级，目标价HKD750.00。
• 下行风险：游戏变现审批不通过、监管政策变化、宏观经济放缓影响广告预算、广告内容合规问题、用户偏好变化、大股东减持压力、被列入海外监管黑名单。