核心观点与投资要点
中创新航2025年收入及利润大幅提升，符合预期。公司产能有序扩充，产品及技术迭代进步，动力及储能大客户持续突破。2026年受益于储能需求景气及新车型放量，船舶、低空、机器人等新运用领域蓄势待发。看好公司长期发展趋势及盈利增长空间，预计2026-2028年归母净利润分别为28.48、41.16、54.80亿元，分别同比+93.0%、+44.5%、+33.1%；对应PE依次为20.2x、14.0x、10.5x。给予公司“买入”评级。
2025年业绩表现
- 收入及利润大增：2025年收入444.00亿元，同比增长60.0%；毛利74.12亿元，同比增长68.1%；净利润20.95亿元，同比增长148.4%；归母净利润14.76亿元，同比增长149.6%。
- 利润率提升：毛利率16.7%（同比+0.8pct），净利润率4.7%（同比+1.7pct），归母净利率3.3%（同比+1.2pct），主要得益于产能利用率提升、规模效应增强、技术进步带动降本。
- 收入增长驱动：主要由动力及储能电池出货量提升驱动。
动力电池业务
- 装车量提升：2025年动力电池装车量62.8GWh，同比增长52.6%，较行业整体增速高出20.9pct；市占率同比+0.7pct至5.3%，位列全球第四。
- 收入增长：2025年动力电池收入303.0亿元，同比增长55.0%。
- 乘用车客户：为小鹏、智界/尚界、小米、零跑、蔚来、长安、广汽、吉利等国内核心车企热销车型供货，预计2026年小鹏MONA、智界/尚界、小米/小鹏/零跑大电量增程平台等项目放量。
- 商用车客户：实现面系、微小卡、轻卡、客车、重卡及工程机械等30-900度电全场景覆盖，触达奇瑞、吉利、东风、金龙、重汽、徐工、三一、陕汽、临工等核心客户，2025年出货量倍数级增长，公告新车型468款以上，同比+96%，2026年预计继续放量。
储能业务
- 出货量提升：2025年储能电芯出货量大幅提升，位列全球第四，板块收入141.0亿元，同比增长71.9%。
- 客户拓展：进入海内外多家头部开发商和电网公司的供应商名录，包括南非、拉美、美国等地的储能开发商及IPP供应商，与阳光电源、华为等深化合作。
- 订单获取：锁定海外客户长循环电芯储能订单，600Ah+储能大电芯完成规模化定点，户储及工商储产品矩阵进入海外多国市场，2026年需求继续走俏。
新兴领域布局
- 船舶市场：适配多种船型结构需求，获DNV、CCS、ABS、RINA等国际权威认证，成功交付多个电动化项目。
- 低空市场：深化与小鹏汇天、广汽高域、沃兰特、览翌航空等eVTOL企业的战略合作，获主力机型独家定点资格。
- 机器人市场：采取固态方案满足高耗能需求，产品将开启批量交付。
风险提示
行业竞争加剧，公司出货增长不及预期，产品及原材料价格波动，客户履约风险，海外政策风险，资产减值等。
