银行行业月报：信贷投放节奏更加均衡

核心观点与关键数据

• 社融与信贷增速环比回落：3月社融存量同比增速7.9%，环比回落0.3%；新增5.23万亿元，同比少增0.67万亿元。其中，人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增0.67万亿元；政府债净融资1.16万亿元，同比少增0.32万亿元。
• 信贷投放节奏均衡：3月贷款增加2.99万亿元，同比少增0.65万亿元。企业端新增2.66万亿元，同比少增，短期贷款增加1.48万亿元（同比多增），中长期贷款增加1.35万亿元（同比少增），票据融资减少0.19万亿元（同比少减）；居民端新增0.49万亿元，同比少增，短期贷款增加0.2万亿元（同比少增），中长期贷款增加0.3万亿元（同比少增）。
• 货币供应增速环比回落：3月M2同比增长8.5%，环比回落0.5%；M1同比增长5.1%，环比回落0.8%。新增人民币存款4.47万亿元，同比多增0.22万亿元，存款余额同比增速8.6%，环比回落0.1个百分点。

研究结论

• 供给端信贷额度充裕，需求修复待观察：一季度数据显示信贷额度较为充裕，但实体融资需求修复仍需时间。居民端融资数据走弱或受结构性因素影响。
• 二季度波动或出现：受低基数影响，二季度货币增速和社融存量增速可能波动。
• 银行板块投资价值：预计2025-2026年上市银行营收与归母净利润增速将延续企稳，风险抵补能力较强。当前银行板块股息率具吸引力，长线资金持续增配方向明确，有助于夯实估值下限。

风险提示

• 宏观经济下行导致企业偿债能力下降。
• 宽松货币政策对净息差产生负面影响。
• 监管政策持续收紧的影响。