海昌智能（920156.BJ）：汽车线束装备国产龙头，深度绑定比亚迪等核心客户掘金国产替代蓝海

公司概况

海昌智能是一家专注于高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游线束制造业提供智能化解决方案及相关配套服务。公司产品涵盖制造设备、压接模具、信息系统三大系列，主要应用于汽车工业、信息通讯、光伏储能等领域。公司拥有156项专利和28项软件著作权，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业和河南省制造业单项冠军企业。

产品与服务

公司产品矩阵丰富，包括全自动压接机、半自动压接机、剪剥设备、装配设备、测试设备、压接模具、信息系统等，可满足线束加工流程中多个工序的需求。公司产品已应用于汽车精密组件及光伏储能等领域的智能制造，具备较高的可靠性、稳定性和灵活性。

财务状况

2022-2025年，公司营业收入分别为5.20亿元、6.52亿元、8.00亿元和10.64亿元，呈现快速增长趋势。2026年一季度预计实现营业收入39,000万元，同比增长120.30%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为5,366万元，同比增长130.42%。公司毛利率整体有所下滑，2022-2025年分别为38.92%、38.71%、34.21%和33.92%。

行业分析

线束设备行业自动化程度不断深化，国产替代赛道前景广阔。中国汽车线束市场规模持续增长，预计2025年将达到1,497亿元的规模。公司所处行业下游客户主要集中在汽车行业，汽车线束市场规模的增长为公司线束设备的发展提供了广阔的市场空间。

竞争优势

公司深耕技术研发，拥有多项核心技术，并形成了定制化产品矩阵。公司与天海电子、安波福、比亚迪等众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，并通过相关线束配套企业进入了比亚迪、北汽集团、长城汽车等整车企业的供应链系统，在国内市场占有率约12%。

募投项目

公司本次募集资金将投资于“线束生产智能装备建设项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金，以提升业务规模、增强市场竞争力与影响力。

估值与结论

可比公司PE（TTM）均值为95.86X。公司凭借技术优势、产品线优势、服务优势等竞争优势，未来发展前景较好。

风险提示

核心技术泄露风险、经营业绩下降风险、毛利率下滑风险。