年报点评：海外市场引领增长，技术开启新周期

2026-04-14 龙羽洁中原证券落枫

核心观点：比亚迪2025年经营稳健，汽车销量持续增长，海外市场成为核心增长引擎，高端化战略取得突破，技术创新构筑核心壁垒，多元业务协同发展。
关键数据：
- 营业收入：8039.65亿元，同比+3.46%。
- 归母净利润：326.19亿元，同比-18.97%。
- 汽车销量：460.24万辆，同比增长7.73%。
- 出口量：首次突破百万，同比增长1.4倍。
- 海外市场收入：3107.41亿元，同比增长40.05%。
- 高端品牌销量：近40万辆，同比翻倍增长。
- 研发投入：634亿元，同比增长17%。
- 储能出货量：超60GWh，位列全球第一。
研究结论：
- 比亚迪通过“技术创新+全球化”双轮驱动，有望在国内市场通过技术升级稳固份额，同时在海外市场延续高速增长，实现量利齐升。
- 预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为420.70亿元、482.93亿元、541.67亿元。
- 维持“买入”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、技术创新不及预期。