基本面事件综述
- 中东地缘局势升级：伊朗拒绝和平方案，美国考虑增派地面部队，霍尔木兹海峡为有条件通行状态，胡塞武装袭击以色列，特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，供应中断危机持续。
- 乌克兰对俄罗斯港口袭扰：削弱俄罗斯原油出口能力约100万桶/日。
- OPEC产量大幅削减：3月产量降至2167万桶/日，较2月削减750万桶/日，主要由于霍尔木兹海峡关闭。
- 伊朗态度强硬：无意参与结束美伊战争的实质性谈判，认为自身处于有利地位。
- 霍尔木兹海峡收费法案：伊朗议会通过法案，计划对通过海峡船只收费，禁止美国和以色列船只通行。
需求端
- 美国经济数据：3月非农就业人口增加17.8万人，远超预期，劳动力市场健康，市场关注点转向通胀。
- 降息预期：市场预期降息节点为2027年9月，利率水平为300BP-325BP的概率为39.0%。
- 美国原油和成品油消费：车用汽油总产出（表观需求）为8686千桶/日，蒸馏燃油总产出（表观需求）为4039千桶/日。
- 成品油进出口：汽油进口增加，出口减少；蒸馏燃油进口减少，出口增加。
- 美国炼厂：开工率92.1pct，环比下降；原油输入量16379千桶/日，环比下降。
- 美国成品油库存：汽油库存环比减少586千桶；馏分油库存环比减少2111千桶。
- 其他区域需求：非OECD国家为需求增长主要区域，但高油价对需求端有一定抑制作用。
供应端
- 美国供应：原油产量13657千桶/日，环比持平；进口6454千桶/日，环比下降；出口3521千桶/日，环比上升。
- 原油库存：商业原油库存环比高5451千桶；库欣原油库存环比高520千桶；战略原油储备库存环比低378千桶。
- OPEC供应：2月原油产量2863万桶/日，较1月增加17.7万桶/日。
库销比和产销比
- 库存覆盖天数：原油28.2天，汽油27.1天，馏分油29.3天。
- 产销比：汽油产销比为1.10，柴油产销比为1.24。
风险提示
- 地缘局势大幅变化
- 美国或其他国家超预期释放战略储备
- 美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化
- OPEC增产兑现情况
- 其他不可抗力影响
研究结论
- 油价偏强：实货端货源紧张强现实传导，叠加俄罗斯区域新增供应损失，全球供应端短缺担忧加剧。
- OPEC增产影响有限：主要增产国对霍尔木兹海峡依赖，实质性影响有限。
- 阶段性Brent下方参考价格：100美元/桶。
