原油周报：供应中断担忧缓解，油价下挫

核心观点

• 供应端：以色列对伊朗的报复行动被市场认为“点到为止”，未袭击伊朗核设施及石油设施，地缘溢价迅速回落，但中东局势仍存在风险，一旦升级油价将脉冲式上涨。美国总统大选结果将影响美国能源政策及东欧地缘局势，特朗普当选将利空油价。OPEC+于12月开始放松减产，产油国闲置产能充裕，供应端边际增加。
• 需求端：北半球进入冬季前需求偏弱，OPEC+推迟增产与此有关。中国今年前9个月原油进口量及加工量分别下滑2.85%、1.6%。欧美市场炼厂开工率提升，取暖油需求增加但面临暖冬、油改气、油改电等挑战。
• 库存端：美国商业原油库存超预期增加，累库预期增强，压制油价上方空间。

关键数据

• 地缘政治：以色列对伊朗袭击范围有限，未造成石油设施中断。
• 美国原油产量：日均产量1350万桶，同比增加6.1%，在线钻探油井数量480座，同比减少24座。
• 美国炼厂开工率：连续两周增加，达到89.5%。
• 美国原油库存：截止10月18日，商业原油库存4.26亿桶，周度增加547.4万桶。
• 中国原油进口：今年前9个月进口量下滑2.85%，加工量下滑1.6%。
• 炼油利润：主营炼厂加工利润408.33元/吨，地方炼厂149.58元/吨。
• 欧美原油月差：Brent与WTI月差维持Back结构。
• B-W价差：每桶4.27美元，周度增加0.43美元。
• 美国原油出口：日均411.2万桶，同比减少72.1万桶。
• 美国SPR：过去一周增加76万桶。

研究结论

• 近期关注焦点为美国总统大选、美联储降息节奏、加沙停火谈判，欧美原油期货价格波动剧烈。
• 基本面显示，供应中断风险已修复，OPEC+开始增产，闲置产能充裕。冬季取暖油需求带来一定支撑，但需求端整体偏低迷，石油累库节奏不变。
• 远期来看，油价仍将承压。