原油周报：供应中断担忧缓解，油价下挫
s 2024年10月27日 供应中断担忧缓解，油价下挫 能源化工丨周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 咨询资格号：Z0017388 核心观点 供应端，以色列对伊朗的报复行动被认为“点到为止”，且以色列并未袭击伊朗核设施及石油设施，石油中断风险解除，地缘溢价迅速回落。不过中东局势对油价来说仍是一颗定时炸弹，以色列对哈马斯以及黎巴嫩真主党的攻击持续，一旦局势升级，油价仍将脉冲式上涨。关注美国总统大选结果，将会影响美国能源政策及东欧地缘局势，若特朗普当选，美国页岩油开采力度将提升，并尽快推进结束俄乌战争，这对于油价均是利空。从实际供应来看，随着12月份OPEC+开始放松减产，产油国闲置产能充裕，供应端呈现出边际增加趋势。 需求端，在北半球正式进入冬季之前，需求面相对偏弱，这也是为什么OPEC+推迟12月份开始增产。全球最大原油进口国-中国，目前公布的数据来看，今年前9个月原油进口量及原油加工量分别下滑2.85%、1.6%。目前成品油需求没有太多利好支撑，汽油失去假日消费支撑，柴油受到赶工需求提振，但改善空间不大。欧美市场，随着秋季检修结束，炼厂开工逐渐提升，随着气温下降，取暖油需求提升，但也同时面临着暖冬、油改气、油改电的挑战。 库存端，美国商业原油库存逐渐累库，截止10月18日，美国商业 原油库存在4.26亿桶，周度超预期增加547.4万桶。随着OPEC+开始增产，在石油消费相对平淡的季节下，全球石油累库预期增强，压制油价上方空间。 综上，近期关注焦点主要在美国总统大选、美联储降息节奏、加沙停火谈判上，欧美原油期货价格波动仍较为剧烈。从基本面来看，因风险事件导致的供应中断已经基本修复，12月OPEC+开始相继增产，OPEC产油国闲置产能充裕。进入冬季，取暖油需求给市场带来一定支撑，但需求端整体偏低迷，石油累库节奏不变。远期来看，油价仍将承压。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/16 目录 一、行情回顾3 二、供应方面4 1、OPEC+市场：以色列回击较为克制4 2、美国市场：原油产量维持高位5 三、需求方面7 1、欧美市场：美炼厂开工连续两周增加7 2、亚洲市场：主营及地炼加工利润走势分歧8 四、价差与库存方面10 1、欧美原油月差震荡走强10 2、B-W价差坚挺10 3、美国原油库存超预期增加10 4、美国询购石油SPR11 五、宏观方面11 六、结论12 分析师声明14 分析师介绍14 免责声明15 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元15 联系电话：400-930-777015 公司官网：www.gzjkqh.com15 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况16 广州金控物产有限公司16 地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层16 电话：020-8852773716 广州金控期货有限公司分支机构分布情况16 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格震荡窄幅上涨。周一中国下调基准贷款利率，全球最大的原油进口国近期采取了一系列货币刺激政策以唤醒经济动能，令市场对中国石油需求增长抱有期待，油价在周初上涨。随着美国商业原油库存上涨的数据公布以及担忧欧洲经济增长放缓，油价再次滑落。截止周五(10月25日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2024年12月期货结算价每桶71.78美元，比前一交易日上涨1.59美元，涨幅2.27%，周度涨3.7%；伦敦洲际交易所布伦特原油2024年12月期货结算价每桶 76.05美元，比前一交易日上涨1.67美元，涨幅2.25%， 周度涨4.09%。 图表1：WTI主力合约走势图 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 2024-06-03 2024-06-17 2024-07-01 2024-07-15 2024-07-29 2024-08-12 2024-08-26 2024-09-09 2024-09-23 2024-10-07 2024-10-21 65.00 期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油 来源：Wind、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC+市场：以色列回击较为克制 当地时间10月26日凌晨，以色列对伊朗军事设施进行 多轮袭击。本轮袭击是以色列对伊朗在10月1日对其导弹袭击的回应。以色列对伊朗的攻击范围有限，并刻意避开伊朗石油基础设施，市场担忧的供应中断问题得到缓解，伊朗方面对以色列打击反应温和，因此中东地缘溢价在周一开盘快速下挫。 有消息指出，在以色列袭击前，伊朗方面已经收到消息。伊朗外长阿拉格齐27日说，以色列26日袭击伊朗前，伊朗就已“收到”相关信息。据伊朗迈赫尔通讯社报道，阿拉格齐27日在参加伊朗议会国家安全和外交政策委员会会议时说：“我们在遭袭前一晚就收到袭击可能发生的信息，这使我们确定袭击即将发生。 由于受到美方影响，以色列对于伊朗的报复行动较为克制。第一，美国政府此前曾表示，不要打击伊朗核设施和石油设施，要求以色列要保持一定克制态度。第二，美国国务卿刚对以色列进行了访问并要求以色列军事行动要谨慎。 整体来看，地缘风险暂时缓解，但中东局势对油价来说仍是一颗定时炸弹，以色列对黎巴嫩以及真主党的攻击持续，一旦局势升级，油价仍将脉冲式上涨。油价持续上涨需要满足以下两个条件之一：第一，冲突升级造成石油供应中断； 第二，伊朗方面封锁霍尔木兹海峡，造成中东石油运输危机。就目前情况来看，地缘风险不能作为油价底部支撑，但对油 价阶段性向上形成助力。 图表2：OPEC主要产油国原油产量 5,000.012,000.0 4,500.011,000.0 4,000.010,000.0 3,500.09,000.0 3,000.08,000.0 2,500.07,000.0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2,000.06,000.0 产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:伊拉克 产量:原油:科威特产量:原油:阿联酋 来源：OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场：原油产量维持高位 美国能源信息署数据显示，截止10月18日当周，美国 原油日均产量1350万桶，与前周日均产量持平，比去年同 期日均产量增加30万桶；截止10月18日的四周，美国原油日均产量1342.5万桶，比去年同期高2.3%。今年以来，美国原油日均产量1320.5万桶，比去年同期高6.1%1。截止10月25日的一周，美国在线钻探油井数量480座，比前周 减少2座；比去年同期减少24座2。关注美国总统大选对美 1EIA 2贝克休斯 700 600 500 400 300 200 100 0 来源：贝克休斯、广州金控期货研究 1月3日 1月12日 1月20日 1月28日 2020年 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月6日 2021年 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 2022年 6月16日 6月24日 7月2日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 2023年 8月23日 9月1日 9月9日 9月17日 9月25日 10月4日 10月13日 10月21日 2024年 10月29日 11月10日 11月19日 12月1日 12月10日 12月21日 2019-01-01 图表3：美国原油产量 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 来源：EIA、广州金控期货研究中心 图表4：美国原油钻井数量 800 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 国能源政策的影响，如果特朗普当选，美国页岩油开采力度 将提升，美国原油供应将提速。 产量:原油:DOE:环比 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 产量:原油:DOE 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 能源化工丨周报 2024-05-01 2024-07-01 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) (10.0) (15.0) 2024-09-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/16 三、需求方面 1、欧美市场：美炼厂开工连续两周增加 美国原油加工需求低位回升，随着秋季检修逐渐结束，预计后期加工需求将继续提升。从实际需求来看，美国汽油需求增加而馏分油需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高1.4%；车用汽油需求四周日均量890.8万桶，比去年同期高3.6%；馏份油需求四周日均数400.3万桶,比去年同期高0.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.2%。 单周需求中，美国石油需求总量日均2025.1万桶，比 前一周低44.6万桶；其中美国汽油日需求量883.8万桶， 比前一周高21.8万桶；馏分油日均需求量413.1万桶，比 前一周日均低8.1万桶3。 开工率方面，近期美国炼厂开工率连续两周增加。截止10月18日当周，美国炼厂加工总量平均每天1608.4万桶，比前一周增加32.9万桶；炼油厂开工率89.5%，比前一周增长1.8个百分点4。 3EIA 4EIA 图表5：美国炼厂开工率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月1日 10月8日 10月15日 10月22日 10月30日 11月10日 11月18日 11月26日 12月4日 12月15日 12月23日 12月31日 50 2020年2021年2022年2023年2024年 来源：EIA、广州金控期货研究中心 2、亚洲市场：主营及地炼加工利润走势分歧 全球最大原油进口国-中国，目前公布的数据来看，今年前9个月原油进口量及原油加工量分别下滑2.85%、1.6%，预计四季度提升空间不大。成品油
