白糖周报：地缘因素暂消退，糖价重归基本面主导

地 缘 因 素 暂 消 退，糖 价重归 基 本 面主 导 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月11日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 周度观点地缘因素暂消退，糖价重归基本面主导 ◼观点：原油高位回落以及泰国产量超预期，原糖价格承压下行，原油大幅回落直接削弱巴西糖醇比逻辑，泰国2025/26榨季产量持续超预期，截至3月31日，累计产糖1157万吨，同比增长15%，全球食糖过剩规模虽较前期下调，但仍维持百万吨级轻微过剩，原糖上方压力显著。国内供应充足，2025/26榨季国内制糖生产进入尾声，全国总产量预计达1270万吨，同比增产超150万吨，甚至不需要配额外进口也能满足需求，国内期现价格延续弱势。当前处于传统消费淡季，下游食品加工、饮料等行业需求低迷，终端采购以刚需为主，随用随采，囤货意愿极低，下周基本面格局大概率继续维现状，预计下周现货价格震荡偏弱运行，若反弹，空间有限。 ◼策略： 1.单边：预计短期内盘面维持震荡偏弱运行。 白糖巴西中南部：3月上半月糖产量同比下滑 3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期的186.1万吨减少55.2万吨，同比减幅29.67%；甘蔗ATR为99.29kg/吨，较去年同期的98.87kg/吨增加0.42kg/吨；产糖量为0.6万吨，较去年同期的5.3万吨减少4.7万吨，同比降幅达88.60%。累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，同比增幅达0.71%。 白糖3月上半月制糖同比减少 2025/26榨季截至3月上半月，制糖比为4.86%，较去年同期的30.13%减 少25.27%，累 计 制 糖 比 为50.61%，较 去 年 同 期 的48.08%增 加2.53%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为18.5美分/磅，原糖现货15.2美分/磅，糖醇价差有所扩大。 白糖巴西中南部：3月出口量同比减少 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘。港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨。其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨。 据巴西对外贸易秘书处（Secex）数据，巴西3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%。日均出口量为8.22万吨，较上年3月日均出口量9.65万吨减少15%。2025年3月巴西出口糖和糖蜜183.44万吨。 白糖25/26榨季印度榨季进入尾声，产糖不及预期 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。 据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据，截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累计甘蔗入榨量为28353.9万吨，同比增加1803.2万吨；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨；平均出糖率为9.56%，同比提高0.19%。 白糖25/26榨季泰国榨季收尾表现强劲，产糖同比增加 2025/26榨季截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增加1074.94万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期的12.61%增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期的10.917%增加0.347%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。其中，白糖产量226.89万吨，原糖产量884.55万吨，精制糖产量45.5万吨。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头继续减少 截至3月31日当周，ICE原糖期货总持仓927,493.00手，较前一周减少13,169.00手。投机多头持仓192,731.00手，较前一周减少12,474.00手；投机空头持仓257,848.00手，较前一周减少43,161.00手。 白糖国内25/26榨季正在进行 截至2026年2月底，2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”国内食糖生产已过半。北方甜菜糖厂已陆续结束生产，南方甘蔗糖厂仍处于生产高峰，目前已有25家糖厂停机(甜菜糖厂19家，甘蔗糖厂6家)。本制糖期全国共生产食糖926万吨，同比减少46万吨，减幅4.7%。其中，产甘蔗糖770万吨;产甜菜糖156万吨。全国累计销售食糖345万吨，同比减少130万吨，减幅27.4%;累计销糖率37.3%，同比放缓11.6个百分点。其中，销售甘蔗糖281万吨，销糖率36.5%;销售甜菜糖64万吨，销糖率41.1%。食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨，增幅17.1%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖2月产销数据中性偏弱 白糖广西产销情况，销糖率同比下滑 白糖云南产销情况，单月销糖量同比减少 白糖进口累计同比增加 据海关总署数据显示，海关总署公布的数据显示，2026年2月份我国进口食糖24万吨，同比增加22万吨。2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44万吨。 25/26榨季截2月底我国累计进口食糖229万吨，同比增加75万吨。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2026年，1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；1-2月，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。 其中，1月、2月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为7.44万吨和5.32万吨，同比分别增加0.33万吨、3.51万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为0.86万吨和0.60万吨，同比分别增加0.42万吨和减少0.86万吨。 白糖现货报价维持弱势，基差维持低位震荡 广西产区价格维持在5280-5330元/吨，云南产区价格维持在5100-5200元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格在5450-5500元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn