供强需弱下的豆类市场内外联动承压：豆类周报

核心观点

• 大豆：美豆市场震荡，缺乏单边突破动力。美国农业部报告影响中性，维持库存不变，印证内强外弱结构。全球供应宽松，南美产量高位。需求端分化，美国压榨强劲但出口疲软，对华销售同比大幅降低48.3%。市场关注地缘政治和北美天气，厄尔尼诺概率61%或影响后期产量。美豆区间震荡，受南美供应和生物燃料需求预期支撑。
• 豆粕：国内市场供需双弱，近月承压。供应端，巴西大豆持续到港形成宽松预期，但油厂开机率低库存微降。需求端，养殖亏损严重，采购清淡。市场近弱远强，短期受油脂大跌跷跷板效应支撑，后市取决于南美到港、养殖利润修复和北美天气。
• 菜粕：供应宽松与需求疲软双重压力。全球油菜籽供应充裕，加拿大库存庞大出口减少，印度丰产且对华出口激增。需求端养殖亏损抑制消费。豆粕价格阴跌形成比价压制，菜粕短期跟随豆粕震荡偏弱，关注南美大豆到港、养殖利润修复及菜籽到港成本。

关键数据

• 美豆库存：3.50亿蒲，维持不变。
• 美豆压榨：26.10亿蒲，同比增长6.75%。
• 美豆出口：调降，对华销售同比降48.3%。
• 巴西大豆产量：预测5156万吨，创纪录。
• 巴西3月大豆出口：1452万吨，同比降1.0%。
• 阿根廷农户预售：911万吨（2025/26年度）。
• 中国3月大豆进口：1580万吨。
• 港口大豆库存：止降回升。
• 油厂豆粕库存：整体持稳。

研究结论

• 美豆：区间震荡，关注南美到港、北美天气和中美贸易关系。
• 豆粕：震荡偏弱，取决于南美到港、养殖利润修复和北美天气。
• 菜粕：短期跟随豆粕震荡偏弱，关注南美大豆到港、养殖利润修复及菜籽到港成本。