收入端延续快速增长，研发投入力度持续加大

公司2025年实现营收110.8亿元，同比增长26%，符合市场预期。分业务来看：1）轮胎模具收入55.1亿元，同比增长18%；2）大型零部件收入39.6亿元，同比增长19%；3）机床收入9.7亿元，同比增长143%；4）硫化机收入约4.4亿元，同比增长67%。展望2026年，看好收入端延续快速增长，主要得益于硫化机α体现和大型零部件产能释放。

利润端方面，2025年归母净利润和扣非归母净利润分别为23.9亿元和22.7亿元，同比增长19%和20%。销售净利率和扣非销售净利率分别为21.6%和20.5%，同比分别下降1.2和1.0个百分点。销售毛利率33.6%，同比下降0.7个百分点，主要受大型零部件新增产能折旧计提影响。25Q4利润增速明显低于收入增速，主要系费用增长较多，期间费用约3.1亿元，同比增长101%，其中研发费用率提升主要系加大研发投入，达到6.56亿元，同比增长42%。

业务方面，轮胎模具受益于国产轮胎厂竞争力提升和加速出海；大型零部件受燃气轮机需求稳健增长带动；数控机床进入放量阶段；橡胶机械方面，电加热硫化机在海外已开始规模化应用，国内也有推广尝试。

投资建议：调整2026-2027年营业收入预测分别为135.01亿元和161.95亿元，同比增长22%和20%，预计2028年营业收入为191.04亿元，同比增长18%；调整2026-2027年归母净利润预测分别为29.23亿元和36.94亿元，同比增长22%和26%，预计2028年归母净利润为45.75亿元，同比增长24%；调整2026-2027年EPS分别为3.65元和4.62元，预计2028年EPS为5.72元。维持“增持”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。