公司2025年年报核心数据及业绩分析
- 营收与净利润：2025年公司实现营收135.67亿元，同比增长93.8%；归母净利润4.72亿元，同比增长86.1%；扣非归母净利5.02亿元，同比增长69.8%。
- 单季度表现：Q4营收33.59亿元（同比增长71.8%，环比下降35.1%），归母净利1.72亿元（同比增长20.0%，环比增长21.4%），扣非归母净利0.9亿元（同比下降24.1%，环比下降57.4%）。
产量与成本分析
- 自产金产量：2025年自产金产量约2.66吨（同比增长146%），其中伊犁/哈图/美盛产量分别为0.36吨、1.1吨、1.2吨；全年销量约1.9吨。Q4产量1.74吨（同比+398%，环比+346%），主要因美盛投产贡献。
- 产量目标：2026年自产金规划约3吨，分配为伊犁0.21吨、哈图1.05吨、美盛1.75吨。
- 金价表现：2025年COMEX金均价3441美元/盎司（同比增长44.2%），Q4均价4153美元/盎司（同比+56.1%，环比+20.1%）。
- 成本控制：2025年自产金销售成本约256元/克（同比+3.76%），成本基本持平。
利润率与财务指标
- 毛利率与净利率：2025年自产金板块毛利率64.13%（同比高增19.88pct）；全年整体毛利/净利率为9.95%/3.41%（同比分别下降1.47pct和0.73pct）；Q4毛利/净利率为16.3%/5.11%（同比分别提升1.32pct和-3.12pct，环比分别提升9.17pct和2.38pct）。
其他重要事项
- 减值影响：2025年存货减值0.34亿元（主要源于宏发铁合金跌价准备），商誉减值0.19亿元（源于百源丰、蒙新天霸、新疆美盛商誉减值准备），合计影响净利润约0.26亿元。
- 业绩承诺：子公司蒙新天霸2025年未达业绩承诺（实际扣非净利润325.91万元，承诺5354万元），2026年承诺5836万元，若未达将优先以股份补偿。
投资建议与展望
- 核心观点：公司生产经营稳健，产量如期释放，利润符合预期，受益金价上行自产金利润大涨。
- 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为19.67/31.32/38.51亿元，对应PE分别为16/10/8倍。
- 未来布局：公司启动H股IPO筹备，推进国际化战略，期待扩产加速及外延布局。
- 风险提示：金属价格大幅波动、子公司业绩承诺未完成、海外地缘风险等。
