比亚迪电子（00285.HK）2025 年报点评

消费电子设备2026年04月10日 强推（维持）目标价：40.5港元当前价：28.12港元 比亚迪电子（00285.HK）2025年报点评 大客户产品组合变化利润端承压，新能源汽车&消费电子&AI齐发力未来可期 事项： 华创证券研究所 ❖2025全年公司实现营收1794.77亿元（YoY+1.22%)；实现归母净利润35.15亿元（YoY-17.61%)；实现毛利率5.99%（YoY-0.95pct）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖25Q4公司实现营收561.92亿元（YoY+1.84%)；实现归母净利润3.78亿元（YoY-68.58%)；实现毛利率4.02%（YoY-1.85pct）。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 评论： ❖汽车&算力业务板块稳步增长，大客户产品组合变化导致利润端承压。智能终端、新能源汽车、AI算力基础设施为公司三大业务板块，2025年智能终端（组装+零部件）业务实现营收1515.07亿元（YOY-2.52%），营收占比84.41%；新能源汽车业务实现营收270.27亿元（YOY+27.69%），营收占比15.06%；AI算力基础设施业务实现营收9.43亿元（YOY+31.70%），营收占比0.53%。2025年集团归母净利润同比减少17.61%，大客户某些机型需求不振导致公司的零部件业务营收减少。 公司基本数据 总股本(万股)225,320.45已上市流通股(万股)225,320.45总市值(亿港元)633.60流通市值(亿港元)633.60资产负债率(%)58.81每股净资产(元)15.2912个月内最高/最低价(港元)44.10/27.20 ❖新能源汽车/智能终端/AI算力基础设施齐发力未来可期： 新能源汽车：2025年集团的智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，带动出货量快速增长，智能座舱产品及热管理产品的业务规模持续扩大，新能源汽车业务板块保持强劲增长。 AI算力基础设施：集团积极把握AI发展带来的市场机遇，打造了涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。本集团导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产，多款电源产品亦在积极研发中。 智能终端：智能手机方面，大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长，公司有望深度受益；机器人方面公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。 相关研究报告 ❖投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，智能终端业务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，新能源汽车持续加快产品拓展，AI算力基础设施业务客户导入顺利推进。根据25年报，公司强化智驾、AI基础设施等高算力业务投入，调整业务&产品结构构建长远发展，我们预测公司26-28年归母净利润39.99/55.41/70.22亿元（26-27年原值58.08/67.13亿元），参考立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等可比公司估值，给予公司2026年20xPE，目标股价40.5港元，维持“强推”评级。 《比亚迪电子（00285.HK）2025年三季报点评：25年前三季度业绩平稳，汽车电子&消费电子&AI齐发力未来可期》2025-11-01《比亚迪电子（00285.HK）2025H1业绩点评：25Q2业绩超预期，汽车电子&消费电子&AI齐发力未来可期》2025-08-31《比亚迪电子（00285.HK）2025年一季报点评：25Q1业绩平稳，汽车电子&消费电子&AI齐发力未来可期》2025-04-27 ❖风险提示：关税影响、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所