IPO点评：群核科技

群核科技是国内份额领先的云原生空间设计软件提供商，旗舰产品为酷家乐。公司成立于2011年，产品核心价值覆盖设计、可视化、实施和工作协同，2025年服务企业客户4.7万名、个人客户42万名。

财务表现：

• 商业模式主要为订阅制，2025年总收入8.2亿元（同比增9%），毛利6.7亿元（同比增10%），毛利率82%；
• 实现经调整净利润5,700万元，扭亏为盈，净利润率7%；
• 订阅收入7.95亿元（82%来自企业客户，15%来自个人客户），专业服务收入1,400万元（同比增34%）；
• 境外收入占比逐年提升至9%。

行业状况及前景：

• 预计未来三年中国空间设计软件行业收入年复合增速15%，2026年市场规模约43亿元，2029年增至66亿元；
• 全球市场规模预计2029年增至336亿元；
• 公司在中国市场份额23.2%，领先Autodesk（21.3%）、中望软件（11.7%）等。

优势与机遇：

1. 毛利率逐年提升（80%以上），已扭亏为盈；
2. 海外收入增长，提升收入天花板；
3. 自研空间大模型，或推动向空间智能基础设施转型。

弱项与风险：

1. 市场TAM有限；
2. 研发开支逐年下降，或影响长期竞争力；
3. 大模型及Agent快速迭代带来冲击；
4. 可能受地产周期影响。

招股信息：

• 招股时间：2026年4月9日至14日，上市交易时间4月17日；
• 募资净额中位数10.2亿港元，基石投资人占39%-42%；
• 募资用途：30%国际市场拓张，20%产品能力增强，20%国内市场拓展，20%核心技术提升，10%运营资金。

投资建议：

• 招股价6.72-7.62港元，发行后市值114-130亿港元（中线122亿港元），市销率12.2x-13.8x（中线13.0x）；
• 估值部分反映份额领先优势和转型潜力，建议融资申购。