投资逻辑
- 公司已具备国际“电气化王者”的雏形，预计25-28年营收CAGR达33%，综合毛利率提升4pct。
- 公司将在全球范围内加速收割市场份额，国内市场份额预计提升50%（3.5%→5.0%），海外市场份额预计提升200%（0.6%→1.9%）。
- 公司将把握25、26年多元下游加速扩张机遇，国网业务、海外亚非拉与欧洲市场、北美市场均将迎来高增长。
- 公司重点关注国网/出海开关、变压器出海、储能业务，预计25-28年开关业务收入CAGR分别为39%和35%，变压器业务海外营收CAGR预计达57%，储能类业务营收CAGR达65%。
- 28年北美AIDC高压设备有望贡献公司33亿元营收增量，国内特高压市场有望贡献公司19亿元营收增量。
- 公司估值持续提升，源于业务/电压等级/市场扩张的“三维扩张”逻辑。
国内纵横：民营龙头跨越式增长期开启
- 公司在国内市场份额提升50%（3.5%→5.0%）的逻辑是“重点攻坚精锐市场”的差异化竞争策略，聚焦高电压等级赛道，而非盲目扩充低端产能。
- 公司份额提升的质量极高，聚焦高价值、高门槛的“精锐市场”，高端领跑（750kV）、中高端强劲（220kV-500kV）、低端主动收缩（110kV）。
- 国内其他对手：头部效应加剧，行业格局向上市龙头集中，公司实现“位次超车”，晋升为行业第二。
全球破局：从供应链跟随到技术引领
- 公司是国内极少数的高压全链路出海先锋，对标万亿级全球巨头。
- 公司增长动能：断层领先的成长性，开启净利润爆发期。
- 公司核心优势：降维打击的供应链响应与极速交付周期、技术阿尔法驱动，高研发投入兑现极致可靠性、成套出海与全球资质认证，打破高端市场门槛。
为什么北美高压设备持续高景气？
- 供需错配加剧，多重Beta共振：美国电力变压器需求经历三波催化，供给端却因多重限制因素呈现出较强的“刚性”。
北美市场AIDC配套高压设备测算
- 假设三年后，北美数据中心新增装机达35GW，公司核心供应产品分为高压变压器与高压开关，预计28年有望贡献公司33亿元营收增量。
国内特高压市场测算
- 公司1000kV组合电器已通过主要型式试验、750kV组合电器已切入输变电市场，同时与怀柔实验室合作推进IGCT器件电力电子技术的研发与产业化。
- 预计2028年特高压市场有望为公司贡献18.9亿元营收。
为什么公司估值持续提升？
- 公司“三维扩张”逻辑将持续演绎，打开全新的成长空间：横向拓界（不断孵化高弹性新产品）、纵向升级（核心一次设备领域保持技术与电压等级的高端化迭代）、空间延伸（持续收割北美、欧洲等高毛利市场订单）。
如何快速上手分析一家电网设备公司？
- 第一步：定性基本面，①做什么业务/产品、②这些业务/产品覆盖了什么下游市场？
- 第二步：看β，公司所处国内和海外细分赛道景气度如何？
- 第三步：看α，核心三维是否有所扩张？包括①产品/业务、②电压等级、③细分市场。
盈利预测与投资建议
- 预计2025-2027年公司实现营收212.1/299.7/385.4亿元，同增37%/41%/29%，毛利率为31.4%/32.5%/34.3%，归母净利润31.6/46.2/64.6亿元，同增54%/46%/40%。
- 目标价330.64元/股，给予“买入”评级。
