塑料期货月报：供需僵持难破，地缘支撑期价高位波动

核心观点

3月聚乙烯市场高位波动，主要受原料成本驱动，终端需求偏弱及宏观压力抑制涨幅。中东地缘冲突带动国际油价上涨，支撑聚乙烯价格走高；月末局势缓和、油价回落，聚乙烯价格同步下行，整体与原油走势高度联动。需求端持续疲软，仅刚需成交，传统旺季及地膜采购提振有限，下游复工偏缓、采购谨慎，多按需小单补库。整体呈现“强成本、弱需求”格局。

供应端

• 检修扰动加剧开工负荷下滑：3月国内聚乙烯产量为292.807万吨，环比增加2.221万吨；检修损失量大幅攀升，环比增加82.87%，至50.345万吨。各区域产能利用率均出现下滑，华北地区64.86%，华东地区85%，华南地区54.98%。
• 库存方面：3月末生产企业库存达58.79万吨，环比增加0.82万吨；社会库存达60.71万吨，环比增加0.93万吨。双端库存走高，贸易商心态偏谨慎，成交活跃度未能提升。
• 进口：3月末国际LLDPE价格全线大涨，CFR中国报1125美元/吨，环比上涨312美元/吨；进口数量明显回落，2月进口总量102.842万吨，环比减少26.6万吨；进口利润全线深亏，LLDPE月均进口利润-517.57元/吨。

需求端

• 开工率：3月下游企业整体开工率为34.95%，环比上涨13.35%。农膜行业开工率达29.99%，环比上涨11.9%；包装膜企业开工率为44.11%，环比上涨18.07%。
• 库存方面：3月末农膜企业原料库存可用天数达11.81天，包装膜企业达7.37天，均较上月上涨，但以按需储备为主。

工艺成本利润

• 油制成本：3月末至9889.2903元/吨，环比上调2350.576元/吨，受原油行情波动影响。
• 煤制成本：3月末至6634.9355元/吨，环比增加122.0784元/吨，涨幅相对有限。
• 生产利润：油制企业亏损深度增加，3月末油制利润-1743.8065元/吨；煤制企业盈利大幅改善，3月末煤制利润1512.8065元/吨。
• 跨品种价差：PE-PVC:05合约平均价差2763.36元/吨，环比上行；PE-PP:05合约平均价差-193.86元/吨，环比下行。

研究结论

短期市场维持窄幅波动，后续重点关注中东地缘局势变化和下游实际拿货情况。成本端仍是关键支撑，但需求端难以提价，预计市场难以出现大幅上行。