证券行业报告（2026.03.30-2026.04.03）：年报业绩普涨，指数回调整固

核心观点与关键数据

2025年券商行业业绩普涨，内部分化明显。29家券商净利润全部正增长，但增长质量存在显著差异。业绩驱动力从传统经纪业务转向投资业务，综合龙头（如中信证券）在规模、盈利能力和稳定性上优势明显，而并购整合券商（如国联民生、国泰海通）展现出极高的业绩弹性。

盈利质量方面，ROE是衡量公司运用股东资本效率的关键指标。东方财富的ROE高达14.03%，显著领先同业，其商业模式和效率值得重点关注。

市场环境方面：

• 资金面：SHIBOR3M利率延续下行趋势，央行维持宽松货币政策，银行体系流动性充裕，推动中期资金价格维持在极低水平。
• 股票市场：股基日均成交额回落至24108亿元，但仍处历史高位，显示技术性回调和市场情绪稳定。两融余额在2.58万亿-2.61万亿窄区间高位震荡，交易占比稳定，表明杠杆资金情绪平稳。
• 债券市场：中债新综合指数表现强势，沪深债券成交额虽小幅回落但仍处历史高位，机构配置需求支撑债市行情。10年期国债收益率在1.81%-1.82%极窄区间波动，股债利差维持在5.2%-5.4%高位，反映市场对股债资产性价比的共识短期未被打破。

行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.43%，跑输沪深300指数1.05个百分点。券商板块相对1年前下跌7.57%，远逊于沪深300指数14.32%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ行业排名第31，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块表现强于金融业整体。

风险提示

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。