核心观点
- 宏观逻辑：2026年一季度，全球宏观逻辑从“经济复苏”转向“滞胀交易”，核心在于美伊冲突改变了全球通胀预期。二季度宏观交易主线围绕美国中期选举和中国“十五五”开局展开，美伊冲突的影响主要通过“通胀预期”传导至美国货币政策路径与中国的输入性通胀压力。
- 美国：特朗普政府为中期选举全力备战，政策以选举利益为核心，呈现“对外乱拳出击，对内宽财政紧货币”特征。对外采取“边打边谈”策略，对内货币政策难宽松，财政政策维持扩张，经济在复苏与滞胀间摇摆。
- 中国：输入性通胀带来机遇与挑战，政府工作报告设定4.5%-5%的GDP增长目标，财政赤字率维持4%高位，货币政策保持“适度宽松”，反内卷政策加速落地，输入性通胀推动PPI转正，周期板块有望受益。
- 资产配置：二季度宏观交易核心矛盾集中在美联储宽松预期的反复修正。权益资产方面，美股面临“盈利放缓+估值收缩”压力，A股震荡抗跌回调增配，周期板块有望受益，科技股分化加剧，消费板块需等待更多刺激信号。债市方面，美债收益率震荡偏强，国内中债利率下行空间有限。汇率方面，美元指数恐将延续强势震荡，人民币保持稳韧。贵金属方面，黄金震荡加剧、重心抬升，白银长期受益于能源转型，但短期表现弱于金价，金银比有望抬升。大宗商品方面，原油成为核心宏观变量，国际定价品种面临宏观压制与需求预期的拉锯，能源化工系易涨难跌，国内新能源材料蕴藏结构性机会。
关键数据
- 全球经济增长：2026年增速预计为3.3%，2027年为3.2%，通胀率将从2025年4.1%下降至2026年的3.8%和2027年的3.4%。
- 美国经济：预计增长2.4%，通胀回归目标水平的速度将更为缓慢。
- 中国经济：2025年增速预测值上调至5.0%，2026年增速预测值上调至4.5%，2027年预测值将放缓至4.0%。
- 美联储政策：3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，核心PCE通胀预期大幅上调至2.7%。
- 中国货币政策：继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，综合运用降准降息等多种政策工具，促进经济稳定增长和物价合理回升。
研究结论
- 宏观环境：全球政经格局日益从全球化走向多极化，大宗商品的产业链与供给链正在重构，AI投资浪潮与泡沫化复苏VS滞胀，全球经贸格局正在重塑。
- 大类资产配置：美元强势震荡，海外主导高波动大分化，权益承压，商品受益，结构性牛市行情。
- 风险点：地缘冲突扩大化风险、沃什交易的预期差风险、AI泡沫破裂风险、中国内需修复不及预期风险。
