沪锌震荡，等待供需面进一步好转

基本面变化

• 加工费：2026年2月中国锌精矿进口量环比下降30.41%，同比下降10.3%，受地缘政治及澳大利亚运输扰动影响，进口矿供应紧张。4月国内锌精矿加工费持稳在1300-1700元/吨，进口矿加工费为24.33美元/干吨，周度转为负值，矿端成本支撑增强。
• 供应：2月中国精炼锌产量环比减少5.6万吨至50.46万吨，冶炼厂利润在盈亏平衡线附近，生产稳定。2月精炼锌进口量环比减少81.26%，锌锭出口量同比增加801.8%。沪伦比价震荡走低，精炼锌出口利润关闭，进口维持亏损。
• 消费：镀锌开工率环比小幅回落，基建订单边际转弱，南方受雨季影响施工放缓。压铸锌合金开工低于历史同期，终端订单未见改善。4月为传统旺季，镀锌订单持续性存疑，锌价重心上移后现货维持贴水。

现货与库存

• 现货：3月27日长江现货0#锌锭均价23260元/吨，走高低，对主力合约基差贴水。LME锌现货贴水转为升水1.7美元。
• 库存：LME库存11.53万吨，环比下降1900吨；国内社会库存21.4万吨，仍处四年来高位；上期所库存14.88万吨，环比下降3436吨。

行情展望与策略

• 海外：中东冲突持续，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧，供需面转好。
• 国内：北方矿山复工，国产矿加工费持稳，进口矿加工费持续下行，国内矿端紧张延续。冶炼厂短期生产稳定，4月多地炼厂检修或减弱供应压力。沪伦比价走低，进口窗口关闭。
• 需求：下游刚性采购，开工率高位环比回落，终端订单疲软。4月旺季订单持续性存疑，现货贴水。
• 结论：下游旺季需求未明显改善，国内去库缓慢，锌价或继续震荡。后期冶炼厂检修或导致供应压力下滑，旺季需求有望改善，锌价重心或抬升。关注国内库存变化和旺季需求改善情况。