行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

大宗商品：铝，供给收缩或引发铝价新一轮上行

有色金属 2026-03-29 长城证券何杰斌

核心观点：供给收缩或引发铝价新一轮上行。中东地区地缘冲突可能导致电解铝减产，全球能源与物流成本上升，铝价或迎来新一轮上行，但增长放缓压力将限制上行空间。
价格：铝价周内探底回升，现货高升水持续。国内现货铝价23805元/吨，环比-1.1%；SHFE铝价23935元/吨，环比-0.4%；LME铝价3284.50美元/吨，环比+2.9%。日本MJP铝锭现货升水280美元/吨，环比+10%；欧洲P1020A铝锭完税价升水500美元/吨，环比+1%；美国中西部DDP电解铝溢价2320美元/吨，环比持平。
宏观：美国3月PMI走弱，综合PMI产出指数51.4，低于2月的51.9，创去年4月以来新低；制造业PMI升至52.4。美元指数高位震荡，收报100.1812，周环比+0.67%。
供给：国内电解铝运行产能新增1万吨，产量环比增加0.02%。中东巴林铝厂进一步减产，涉及产能32万吨。国内无新增减产或复产，新产能298.3万吨，已投产10万吨。
需求：铝加工企业平均开工率64%，较上期增加1.1个pct。铝型材、铝线缆、铝板带开工率均有所提升，铝箔开工率无变化。
库存：国内铝锭库存150.7万吨，环比减少2.2万吨；铝棒库存62.33万吨，环比减少6.5万吨；铝锭+铝棒库存213.03万吨，环比减少8.7万吨。LME铝库存42.1万吨，环比减少0.88万吨。
盈利：氧化铝走强电解铝走弱，利差缩窄。行业90分位吨净利（不含税）4489.8元；按照100%自备电测算，行业即时吨净利（不含税）5588元，环比-3.7%。
进出口：1-2月我国累计进口原铝39.1万吨，同比增长8%；累计出口2.3万吨，同比增长94.8%。
风险提示：宏观经济波动、地缘冲突缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期等。