核心观点与关键数据
- 业绩表现：公司2025年营收71.88亿元，同比减少5.11%；净利润3.27亿元，同比减少19.48%。剔除中核海得威补税影响后，实际净利润增长12.5%。
- 业务结构：核药业务表现稳健，氟药增长33.3%，但呼气诊断受集采降价影响收入下降9.6%；放射源产品收入增长12.4%；核医疗装备收入骤降50.8%。
- 财务指标：毛利率提升至50.4%，销售费用率略有下降至20.2%，股利支付率保持约30%。
- 研发进展：10余款药物进入III期临床，填补前列腺癌、乳腺癌诊断领域国产空白；夹江放射源基地一期投产，秦山同位素基地竣工，实现高丰度碳-13、碳-14全链条自主生产。
- 高端放疗设备：旗下「X射缐立体定向放射外科治疗系统（含CyberKnife）」累计占比达73%；Tomo C技术突破，伽玛刀系列提升国产化率，并布局MR引导头部伽玛刀及实时图像引导自适应伽玛刀预研。
盈利预测与风险因素
- 预测：预计2026-2028年营收分别为79.5、87.52、96.27亿元，同比增长11%、10%、10%；归母净利润分别为4.95、5.38、6.13亿元，同比增长51%、9%、14%。
- 估值：当前对应PE分别为11、10、9倍。
- 风险：市场开拓不及预期、新产品研发及认证风险、政策变动风险、市场竞争导致产品价格下降风险。
财务数据
- 利润表：2025年营业收入71.88亿元，净利润3.27亿元；预计2026-2028年净利润分别为4.95、5.38、6.13亿元。
- 资产负债表：2025年流动资产9,336百万元，现金2,591百万元；预计2026-2028年现金净增加额分别为1,151、918、785百万元。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流1,247百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正。
