不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量

作为大众便民中式餐饮第一品牌，小菜园的规模化扩张优势在于口味普适性强、菜品生命周期长，利于门店复制及供应链标准化；同时，科学的管理模式和因地制宜策略扫清扩张障碍。

开店策略：

• 2026年门店数量目标达1000家（净增近200家），重点布局山东、河南、湖北、浙江、陕西、湖南等高潜地区。
• 开店信息收集采用自下而上模式，基层人员上报潜在门店，总部评估后推进；审批下放至区域层面，注重店长对公司文化和标准的执行，通过高激励措施调动积极性。
• 策略上先布局省会再下沉，中期目标3000家门店，同时精简门店面积（新店约220平，老店280/350/500平），引入炒菜机器人（新店配置2台）优化人工，提升利润水平。

外卖占比：

• 2025年外卖占比高于行业平均水平，管理层主动调整折扣、菜单，通过TDS看板动态调整优先级，控制合理外卖水平，避免影响堂食和品牌定位。

供应链管理：

• 中央工厂对食材进行切洗、去皮等前置处理，保障新鲜度与健康性；前置化、集约化处理优化成本、节约时间，且专业人员经验更丰富；从源头采购到冷链运输、工厂处理全环节可控，保证品质稳定，减少浪费。

消费者策略：

• 2025年12月部分菜品降价，明确会员体系重要性（一年内每顿八八折），每周推出半价菜吸引复购。主动降价虽短期影响利润率，但彰显顾客本位和长期主义。

盈利预测与投资评级：

• 预计2026年收入同比低单位数增长，利润率维持在10%-12%；维持2026-2028年归母净利润预期6.2/7.4/8.6亿元，对应PE为11/9/8倍。
• 考虑到拓店空间较大，公司秉承长期主义行稳致远，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。