业绩符合预期，关注新项目稳步推进

业绩符合预期，关注新项目稳步推进

业绩表现
2025年，公司实现营收8.79亿元（同比+14.9%），归母净利2.13亿元（同比+14.4%），扣非归母净利2.05亿元（同比+16.4%）。其中，Q4营收2.11亿元（同比+7.7%），归母净利0.32亿元（同比-0.9%），扣非归母净利0.30亿元（同比-1.7%）。整体业绩符合预期。

业务分部

• 索道缆车：营收3.3亿元（同比+12.3%），毛利率85.4%（同比-0.6pct），受三条索道检修影响，收入减少、成本增加。
• 客运：营收2.0亿元（同比+25.0%），毛利率52.6%（同比+0.2pct）。
• 酒店：营收2.5亿元（同比+7.5%），毛利率13.4%（同比-0.7pct）。
• 旅行社：营收0.8亿元（同比+23.9%），毛利率10.6%（同比-2.4pct）。

成本端
毛利率49.9%（同比-0.3pct），主要受社保基数调整、折旧增加及索道检修影响。期间费率同比-0.8pct，销售/管理费率分别降至4.8%/12.3%。政府补助和理财收益减少，其他收益/投资收益占收比下降。

2026年展望

• 春节延后及限流影响，Q1客流或同比承压，但全年仍将稳健增长。
• 新项目：狮子峰索道预计26年底完工，年均营收1.11亿元；白鹭湾和石台旅游收购稳步推进；百岁宫缆车改造项目推进前期筹备。

投资建议
公司依托九华山资源，受益于客流增长和交通优化，有望实现高质量发展。预计2026-2028年营收10.0/12.0/12.9亿元，归母净利2.4/2.7/3.0亿元，当前PE17.8x/16.0x/14.3x，维持“买入”评级。

风险提示
客流不及预期、自然灾害、项目建设不及预期。