产品持续升级，布局“光学+AI”战略

舜宇光学2025年度业绩表现强劲，收入约432亿人民币，同比增长12.9%，毛利率达19.7%，归母净利润约46.4亿人民币，同比增长71.9%（扣非净利润约37.2亿元）。公司战略聚焦“光学+AI”，在手机、车载、XR及泛IOT领域持续升级。

手机业务：高端化策略显著，玻塑混合镜头、潜望镜头及潜望模组收入分别同比增长95.8%、20.7%和55.9%。预计2026年海外大客户收入将超100%增长。

车载业务：收入约73.28亿元，同比增长21.3%，多款创新产品实现量产，未来在激光雷达、HUD等产品线有望进一步扩展。

XR及泛IOT业务：XR领域收入约23.9亿元，智能眼镜摄像模组同比增长800%，已进入海外大客户供应链。泛IOT领域在便携影像、AI可穿戴相机等场景持续布局。

研究结论：国盛证券重申“买入”评级，看好舜宇光学的“光学+AI”战略及长期布局实力。预计2026-2028年公司收入分别为470.3/541.1/585.0亿元，归母净利润分别为40.1/48.6/57.2亿元。目标价84港币。

风险提示：存储成本上升、行业竞争加剧、场景拓展不及预期。