战略升级光学+AI，积极布局光互连机遇

核心观点

舜宇光学科技宣布从成像感知向算力互联延伸，深化“光学+AI”战略，确立三大路径：深耕高端手机与智能车载、加速AI算力集群光互连器件产业化、赋能AR眼镜及人形机器人等物理AI终端。

关键数据

• 投资评级：买入（维持）
• 基本数据（截至2026-07-13）：
  • 收盘价：55.05港元
  • 流通股本：10.95亿股
  • 每股净资产：23.76元
  • 总股本：10.95亿股

业务进展

• 光互连业务：
  • 已进入客户验证阶段，2027年批量出货
  • 重点布局NPO/CPO封装及机器人视觉系统
  • 管理层判断2028年CPO有望成为算力集群标配，传输带宽达6.4T-12.8T
  • 同步推进光学核心器件与光模块集成产品双线研发，覆盖云算力、数据中心多元场景
• 手机业务：
  • 高端产品占比提升，2025年收入同比增长8.6%
  • 获得多个头部客户高端产品订单，海外大客户关键突破
• 车载业务：
  • 2026年是L3/L4商业化起点，单车摄像头数量增加、规格升级
  • 激光雷达从1颗增至3-6颗，带动车载单机价值量提升

远期展望

• XR与具身智能：
  • AR眼镜2030年出货量预计达5000万台，公司具备垂直整合能力，与歌尔合资布局衍射光波导
  • 人形机器人2035年预计年出货200万台以上，公司已为宇树等头部厂商供应核心视觉硬件
  • 进一步认购歌尔光学股权，强化AR供应链卡位

投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为472.65/530.02/591.02亿元
• 对应归母净利润41.29/52.20/61.86亿元
• 对应PE分别为13.43/10.62/8.96倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 手机镜头行业竞争加剧风险
• 车载、VR/AR产品放量不及预期
• 关税政策变动风险
• 技术迭代及新技术预研不及预期的风险
• 汇率波动风险