一、本周市场表现
环保板块表现劣于大盘，下跌4.07%。细分子板块中，垃圾焚烧板块跌幅最大（-8.67%），水治理板块次之（-5.64%）。个股方面，法尔胜、万德斯等涨幅居前，太和水、绿色动力等跌幅居前。
二、专题研究：废旧电器电子回收行业
- 行业概况：回收行业包括报废产品回收和再流通两大板块，2024年“四机一脑”产品理论报废量达2.89亿台，报废量集中分布在东部沿海和人口大省。拆解结构呈现“电视主导、白电支撑、空调电脑补充”格局。
- 行业挑战：2024年规范拆解量同比下降3.7%，主要由于基金补贴退出，行业处理能力过剩，平均产能利用率跌至47.56%。
- 发展趋势：拆解技术升级成为提升企业盈利能力的重要方向，包括智能化升级、工艺精细化发展和资源利用高值化转型。
- 主要上市公司：中再资环、大地海洋、华新环保、万德斯、格林美等。
三、行业动态
- 工信部发布符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》企业名单，共231家企业入选。
- 工信部等七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》，提出到2029年全面完成更新改造任务，并建立长效工作体系。
- 山东省生态环境厅公布重点行业企业复核和新申报企业绩效评级结果。
- 生态环境部起草《固定污染源废气二氧化碳自动监测系统技术要求及检测方法》等文件，公开征求意见。
- 四川印发《“天府绿惠贷”支持四川制造业绿色低碳发展行动方案》，力争至2027年推动至少100家绿色工厂、零碳工厂开展能碳账户建设。
- 贵州公布贵州省化工园区认定复核通过名单（第二批），3家化工园区通过认定。
- 杭州市生态环境局公布2026年杭州市环境监管重点单位名录，共1872家。
- 浙江省生态环境厅起草《浙江省“十五五”空气质量改善规划（征求意见稿）》，提出到2030年PM2.5平均浓度稳定达到25微克/立方米以下。
- 山东省化工专项行动办修订形成《山东省化工园区认定办法（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。
四、公司公告
多家环保公司披露2025年年度报告，如三峰环境、军信股份、节能环境等。部分公司进行股份回购或注销限制性股票，如宇通重工、聚光科技等。中山公用控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司部分股份。
五、投资建议
“十四五”期间，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度。化债背景下，水务&垃圾焚烧板块盈利稳健上行，现金流持续向好，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股等。
六、风险提示
项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。
