非银金融行业专题机构配置更新专题去杠杆与再平衡

核心观点

本轮牛市主线为居民存款再配置利好风险资产。居民储蓄向理财、基金等资管产品迁移，为权益市场带来增量资金支撑，同时实现资金形态的无风险转换，为风险资产估值修复提供宽松宏观环境。

居民存款与风险偏好变化

• 居民存款增速保持高位，但定期化趋势趋于缓和。
• 居民部门“高储蓄、低风险偏好”特征显著，但2025年以来风险偏好小幅提升。
• 居民投资端呈现稳健偏好，基金信托理财配置意愿持续大幅上行。

资管机构配置策略

• 银行理财：投资策略从“增厚收益”转向“控制波动、优化体验”，下调权益仓位，增配高等级信用债和低波动稳健策略。
• 保险资金：权益仓位处于历史高位，偿付能力有一定压力，增配长久期利率债和低资本占用、高股息的权益资产。
• 居民融资资金：呈现阶段性去杠杆特征，融资买入规模增长动能减弱，两融余额在反弹过程中收缩。
• 私募资金：规模处于高位，指数波动加大导致量化降杠杆压力。
• 外资：大幅流入逻辑不够扎实，取决于经济企稳和内需扩大政策验证。

中央汇金与市场稳定

• 中央汇金等“准平准基金”具备逆周期调节属性，通过减持操作为市场提供流动性和信心托底，维护资本市场稳定。

投资建议

• 大型稳健券商：中信证券、华泰证券。
• 高股息红利属性突出标的：江苏金租。
• 行业景气度高标的：瑞达期货。
• 防守型保险标的：中国平安、中国太保、中国财险。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 市场大幅波动风险。
• 金融监管政策收紧风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 资金持续流出与流动性风险。
• 标的业绩不及预期风险。