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石油与美元走强熊市环境正在逼近自3月以来石油与美元成为少

2026-04-03 未知机构 SaintL

自3月以来，石油与美元成为少数上涨的大类资产。石油上涨的逻辑主要源于供需关系，而美元走强则不仅得益于其传统的避险属性，还与其日益增强的“商品货币”属性有关。随着美国由能源净进口国转变为净出口国，油价上行有助于改善其贸易条件。同时，QE时代结束，美联储加强资产负债表管控，美元流动性趋紧，进一步支撑了美元。

相比之下，黄金表现明显转弱，失去了避险属性。主要原因包括：前期交易过于拥挤，使黄金演变为高波动的风险资产，其波动率甚至超过股票；流动性收紧过程中，市场面临去杠杆压力，此时即便是央行也会被迫减持黄金，换取美元流动性。

核心观点：2026年的宏观主线是类滞胀，市场主线是防御。当石油与美元成为唯二的安全资产时，熊市环境正在逼近，需要提前做准备。

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商品期权：从期权标的走势来看，本交易日黑色价格有所下降，能化价格有所上升，农产品、金属价格涨跌互现。从期权隐含波动率的角度来看，农产品、金属期权隐含波动率有所下降；能化、黑色期权隐含波动率涨跌互现。另外，铜、锌、原油、纯碱、硅铁、锰硅期权隐含波动率与历史波动率相差大于6%。从期权成交量和持仓量方面来看，本交易日是大商所及广期所部分商品期权最后一个交易日，对应期权持仓量有所下降。其余期权持仓量基本维持不变。本交易日，玉米、橡胶、聚丙烯期权成交量分别上升193.29%，112.14%，102.01%。白糖期权成交量则下降43.7%。白银期权隐含波动率自周二以来逐日攀升，目前再次逼近历史最高点，建议下周逢高构建做空白银期权隐含波动率策略。

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