核心观点与业绩表现
顺丰控股2025年年报显示，公司各项业务协同增长，业绩再创新高。全年营业收入3082亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。第四季度营业收入829.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%。
业务条线增长情况
- 快递业务：业务量167.2亿件，同比增长25.4%，但快递业务单价13.67元，同比下降11.9%。时效快递业务收入1310.5亿元，同比增长7.2%；经济快递业务收入320.5亿元，同比增长17.6%。
- 同城业务：受益于即时配送行业需求增加，业务量快速增长，同城配送业务收入127.2亿元，同比增长43.4%，分部净利润2.78亿元，同比增长109.7%。
- 快运业务：收入421.3亿元，同比增长11.9%。
- 冷运及医药业务：收入106.1亿元，同比增长8.1%。
- 供应链及国际业务：收入729.4亿元，同比增长3.5%，其中海外子公司KEX结构调优及降本大幅减亏，实现净利润1.9亿元，如不考虑KEX因素，净利润增长53.5%。
业绩分析
公司人工成本及运输成本有所提升，毛利润同比增长3.6%至410.5亿元。各项费用率水平基本稳定，业绩同比保持增长。速运及大件分部净利润106亿元，同城配送分部净利润2.78亿元，供应及国际业务分部净利润1.9亿元。
投资建议
未来顺丰控股将持续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展。快递业务强化领先优势，追求规模与利润的均衡增长；供应链业务推动重点行业渗透，实现收入占比提升和可持续的盈利能力增长；国际业务瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为核心目标。公司2025年全年累计分红率达到40%，并拟提高回购金额上限并更改回购股份用途为“注销减少注册资本”，股东回报持续提升。
盈利预测
预计公司2026-2028年归母净利润分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，同比分别增长10.7%、10.6%、9.9%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下滑，能源价格大幅上升，市场开拓不及预期，成本管控不及预期。
