保险行业2025年年报综述：银保转型赋能增长，投资拉动行业盈利分红改善

2025年，上市险企整体盈利分红稳步提升，净资产规模稳健扩张。负债端，新业务价值实现高速增长，银保渠道成为新的增长引擎，个险渠道稳健修复；寿险业务保费增长，盈利改善，渠道与产品结构加速转型；财险业务保费稳健增长，综合成本率显著优化。资产端，险企普遍提升权益占比，二级市场权益规模高速增长，政府债占比提升，净投资收益率承压。

核心数据方面，上市险企归母净利润整体正增长，股东回报同步改善。中国人寿、新华保险、中国太保归母净利润增速分别为44.1%、38.3%、19.0%。新业务价值率大幅提升，国寿/平安/人保/太保/新华/太平NBV增速分别为35.7%/29.3%/63.8%/40.4%/57.4%/5.3%。银保渠道新单保费增速分别为97.1%/92.2%/41.4%/35.5%/52.3%/15.8%/69.0%，银保新业务价值增速分别为169.3%/137.9%/99.6%/102.7%/110.2%/5.7%/64.6%。寿险业务总保费增长，阳光保险增速最高，达27.5%。寿险业务新单保费增长，新华保险、阳光保险增速领先，分别增长48.9%、47.3%。财险业务原保险保费收入整体小幅增长，平安财险增速领先，达6.6%。财险业务综合成本率普遍改善，平安财险、人保财险、太保财险、太平财险综合成本率分别下降至96.8%、97.6%、97.5%、98.8%。

资产端，险企普遍增配权益资产，二级市场权益规模高速增长，中国人寿、中国平安均超1.2万亿元。政府债配置占比整体大幅上行，新华保险提升最为显著，占比76.0%。FVOCI类股票占比变动上，中国人寿提升最为明显。净投资收益率整体承压下行，阳光保险降幅最大，为3.70%。总投资收益率稳步向好，中国人寿、新华保险大幅提升，分别为6.09%、6.60%。

投资建议方面，短期来看，A股市场出现调整，对保险行业投资端带来一定压力。长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的理财储蓄、养老、医疗等保险需求有望推动行业持续扩容。2025年行业负债端新单和NBV增速亮眼，2026年开门红为全年负债端表现奠定良好基础，有望延续负债端向好的趋势。近期长端利率企稳回升，转型分红险+产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，看好保险行业的左侧配置价值。

建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。