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运营业务保持稳健
2025年公司营业收入1680.9亿元，同比下降9.22%，其中房地产开发业务收入1567.7亿元（下降10.27%），商业物业运营业务收入72.0亿元（增长1.00%），其他业务收入41.1亿元（增长24.37%）。公司派息每股50仙，派息率39.7%。联营和合营项目贡献净利润5.2亿元，中海宏洋实现合约物业销售额321.9亿元，收入368.7亿元，股东应占溢利3亿元。
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权益销售位居第一，市场地位持续提升
2025年合约物业销售额2512.3亿元（下降19%），销售楼面面积1056万平（下降8%）。集团系列公司权益销售额居行业第一，香港及北上广深五城市销售额1254.4亿元（占57.3%），并在北京、深圳等15个城市位居当地市场第一。
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拿地聚焦一线，货值结构优异
新增35幅土地，总建筑面积499万平（权益445万平），总地价1186.9亿元（权益924.2亿元），新增购地金额保持行业第一。香港及北上广深权益购地金额占比约73.9%。截至2025年底，集团系列公司土地储备3727万平，其中不含中海宏洋部分为2528万平（权益2286万平），中海宏洋为1199万平（权益1026万平）。
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经营效益稳健增长，成功搭建REIT平台
商业物业收入72亿元，写字楼租金34.7亿元，购物中心租金23.9亿元。新增六个商业物业投入运营，总建筑面积增加28万平。2025年10月31日，中海商业REIT在深圳证券交易所成功上市（180607.SZ）。
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资产结构健康，融资成本低位
截至2025年底，资产负债率54.1%，净借贷比率34.2%，银行结余及现金1036.3亿元，经营性现金净流入167.3亿元。加权平均融资成本2.8%，融资成本处于行业最低区间。境内外融资543.8亿元，净偿还债务131.4亿元，总借贷2473.8亿元，一年内到期借贷占比17.1%。
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投资建议：维持“增持”评级
预测2026-2028年EPS分别为1.21元、1.30元、1.50元。看好公司稳健财务能力和供给侧改革竞争优势，给予2026年15倍PE估值，目标价18.18元（20.66港元），维持“增持”评级。
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风险提示
面临政策不及预期及行业下行风险，业务结转承压。
