捷邦新材，智造精工

核心观点

• 公司短期业绩承压，主要受行业周期、战略投入及会计处理等因素影响，但长期成长逻辑不变。
• 公司核心壁垒深厚，精密制造业务掌握多材料精密复合核心工艺和核心蚀刻技术，客户资源优质，已获得苹果、亚马逊等全球头部终端品牌供应商资质。
• 新材料业务方面，碳纳米管导电浆料和高比表炭黑产品技术自主化程度高，已进入宁德时代、比亚迪等国内头部锂电池厂商供应链体系。

关键数据

• 2025年业绩预告：归母净利润亏损4,000.00万元至5,500.00万元。
• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.4/1.8/3.1亿元，收入分别为13.4/20.0/29.4亿元。

业务布局

• 精密制造业务：核心产品涵盖精密功能件、结构件及VC均热板部件，深度嵌入全球头部终端品牌产业链。
• 新材料业务：碳纳米管导电浆料和高比表炭黑，已获得部分新能源锂电核心客户的量产定点。
• 新能源功能模组：持续配合国内锂电池及新能源汽车核心客户开展新一代电池连接系统CCS模组的研发工作。
• 散热部件：控股子公司赛诺高德成功取得北美消费电子龙头客户的供应商代码，斩获新一代智能手机VC均热板部件的量产定点。
• 液冷散热模组：已成功获得北美龙头客户的临时供应商代码，取得液冷散热模组产品的送样资格。

研究结论

• 公司多线推进高景气赛道业务拓展，核心业务竞争力与长期成长动能持续增强。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；资产减值风险。