氩气行业深度研究：供需格局即将改变，价格有望迎来大幅上涨

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 机械设备 氩气行业深度研究：供需格局即将改变，价格有望迎来大幅上涨 行业评级 推荐 评级变动 维持 独到见解 光伏行业氩气需求提升 & “2+26”环保限产钢铁行业外销氩气量减少，将导致未来4-5个月内液氩供需格局出现10%-15%左右的缺口，液氩价格有望迎来一轮上涨。由于氩气价格历史上弹性极大，且目前在杭氧股份零售气中占比较高， 预计液氩价格上涨将为公司带来极强的业绩弹性。 主要观点 1. 液氩供给：受环保政策影响，我国以北京、天津、河北等“2+26”地区11月15日开始，钢铁行业限产50%。钢铁行业是液氩零售市场的主要供给方，受此影响我国液氩总供给预计将下降，预计持续时间4-6个月。 2. 液氩需求：我国光伏行业进入成长期。根据国内主流公司的投产计划测算，2017-18年，我国单晶硅产能将实现30%增长，产量有望随之大幅增长，从而带动光伏行业对液氩的需求。 3. 定量测算：通过定量测算，我们预计未来半年液氩行业需求提升5.5%，钢铁行业限产导致液氩供给缩减7.5%。供需格局变化下，11月15日开始液氩市场将逐步出现13%左右的供需缺口，价格有望迎来上涨。由于液氩在下游应用成本中占比极小，理论上价格弹性极大。 4. 投资建议——杭氧股份：公司是工业气体行业龙头。气体项目子公司遍布华北、华东、华南等地。三季度公司实现归母净利润1.1亿元，预计气业务贡献净利润1.2-1.3亿元，目前气体业务年化净利润5亿元。我们预计公司液氩年销量30万吨，故液氩价格每提升1000元/吨，气体业务对应提升收入和毛利润3亿元，对应提升年化净利润2.25亿元。 5. 风险提示：不锈钢生产加工业消费氩气需求下降。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 杭氧股份 002430.SZ 推荐 《机械设备行业报告：机械行业十月月报：铁路总局大改革，天然气市场需求强劲》 2017-10-30 《机械设备行业报告：机械行业2017年三季报表现梳理：业绩表现持续向好，行业维持向上景气》 2017-11-02 -14%-3%9%20%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-07～2017-11-03 沪深300 机械设备 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 机械设备 2017年11月6日 13457354/30242/20171106 14:37 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、氩气概况：氩气主要应用为各类下游的保护气 ................................................................................................... 4 二、钢铁行业限产有望为氩气创造上涨行情，价格弹性巨大 ..................................................................................... 5 （一）钢铁行业限产将导致全国氩气供给减少 ................................................................................................... 5 （二）光伏行业带动，未来半年全国氩气稳步需求 ............................................................................................ 6 （三）需求供给共同作用下，四季度液氩价格预计将迎来上涨 .......................................................................... 7 三、投资建议：推荐杭氧股份——工业气体行业龙头企业 ........................................................................................ 8 （一）公司工业气体业务概况 ............................................................................................................................. 8 （二）氩气价格增长有望为公司业绩创造巨大弹性 .......................................................................................... 10 13457354/30242/20171106 14:37 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 单晶硅、多晶硅生产中冲入氩气作为保护气 ................................................................................................ 4 图表 2 不锈钢加工中使用氩气作为保护气 .............................................................................................................. 4 图表 3 过去两年液氩价格走势 ................................................................................................................................ 5 图表 4 预计钢铁行业限产将导致国内液氩供应能力下降7.5% ............................................................................... 6 图表 5 液氩下游主要应用领域 ................................................................................................................................ 6 图表 6 主流厂商单晶硅、多晶硅产量估算 .............................................................................................................. 7 图表 7 光伏行业氩气消费量预计增长 ...................................................................................................................... 7 图表 8 预计未来半年全国液氩总需求提升5.5% ..................................................................................................... 7 图表 9 国内主要光伏组件厂商工厂布局及“2+26”覆盖范围 ..................................................................................... 8 图表 10 10月中旬最新各地液氩价格变动 ............................................................................................................... 8 图表 11 工业气体行业典型业务模式 ....................................................................................................................... 8 图表 12 公司工业气体业务收入逐年稳步增长 ......................................................................................................... 9 图表 13 杭氧股份子公司全国分布及类型规模 ......................................................................................................... 9 图表 14 公司工业气体单季度净利润估算 .............................................................................................................. 10 图表 15 公司空分设备业务订单规模预测（亿元） ............................................................................................... 10 图表 16 公司工业气体收入变化及预测（万元） ................................................................................................... 10 图表 17 公司空分设备收入变化及预测（万元） ................................................................................................... 10 13457354/30242/20171106 14:37 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、氩气概况：氩气主要应用为各类下游的保护气 氩气是一种无色无味的气体，分子式 Ar。氩气是一种稀有气体，生产直接来自于大气，在空中的提取率不到1%。 氩气目前在工业中有很广的应用。它的性质十分不活泼，既不能燃烧，也不助燃。在飞机制造、造船、原子能工业和机械工业部门，对特殊金属