行业回顾
- 光伏行业：2025年全球新增光伏装机513GWac，同比增长12%，主要增长来自国内（317GWac，同比增长14%，占比61%）和亚太地区。亚太地区增速最快，达到30%。
- 储能行业：2025年全球锂电储能装机容量达到317GWh，同比增长74%。中国市场新增装机178GWh，同比增长82%；海外市场新增139GWh，同比增长65%。亚太地区增速最快，达到92%。
- 风电行业：2025年全球风电新增169GW，同比增长44%。中国市场新增120GW，同比增长50%。
2025年经营情况概述
- 公司业绩：2025年公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；毛利率31.83%，同比增长1.89%；归属于上市公司股东的净利润134.61亿元，同比增长21.97%。
- 品牌力：公司光伏逆变器可融资性排名全球第一，品牌知名度与美誉度持续提升。
- 营销力和服务力：公司坚持全球化发展战略，在全球各地组建本地化销售服务团队，覆盖全球各区域市场。
- 产品力：公司加大研发投入41.75亿元，同比增长31.97%，研发人员占比约40%。
- 营收质量：公司加强了存货和应收精益管理，现金流进一步改善，经营活动产生的现金流量净额169亿元，同比大幅提升。
业务情况
- 逆变器业务：2025年发货143GW，略有下降，主要原因是国内户用市场萎缩。逆变器收入266亿元，同比增长4%，毛利率37%左右。
- 储能业务：2025年储能发货43GWh，同比增长54%，储能收入372亿元，同比增长49%，毛利率36.5%。
- 工商储：推出PowerStack 255CS系统，实现400V~35kV电压等级、2~4小时系统、应用场景全覆盖。
- 户用储能：SBH系列户储系统通过多项安全测试，为户储安全树立行业新标杆。
- 新能源投资开发业务：2025年收入165亿元，同比下降22%，毛利率14.5%，净利润微利。
- 其他业务：布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案。
可持续发展与股东回报
- 可持续发展：获评MSCI ESG评级AAA。
- 股东回报：首次实施半年度分红，2025年度拟合计派发现金33.67亿元，占净利润的25%。公司累计回购股份约526万股，支付资金总额约3亿元。
2025年财务方面重要科目变化
- 应收账款：余额235亿，较年初减少41.4亿，主要由于回款效率提升。
- 存货：余额272.6亿，较年初减少17.7亿，主要由于新能源业务和家庭光伏项目完成交易。
- 资产减值损失：13.8亿，同比增加6亿，主要由于越南嘉莱项目计提减值和光储业务存货跌价。
- 研发费用：41.7亿，同比增加10.1亿，主要由于光伏新品研发和储能研发投入增加。
- 销售费用：48.3亿，同比增加10.7亿，主要由于市场开拓力度加大。
- 管理费用：17.1亿，同比增加5.1亿，主要由于高端人才引进和数字化建设投入增加。
- 财务费用：0.4亿，同比减少2.5亿，主要由于现金流改善和汇兑收益增加。
问答环节
- AIDC订单进展：储能供电+备电订单一直有，电能质量管理项目正在研发中。
- Q4毛利率下降原因：收入结构变化和储能业务毛利率下降。
- 员工持股激励基金：分季度计提，涉及成本及销管研费用。
- 国内储能市场低毛利影响：公司通过供应链协同和技术创新持续降本，预计海外情况能保持平稳。
- 2026年储能出货目标：预计60多GWh。
- AIDC配储需求潜力：公司将在中压直连技术等方面进行研发投入，目标今年有产品落地。
- Q4储能发货海内外占比：国内约2GWh，其余为海外。
