计算机行业点评报告：Salesforce（CRM.N）：Agentforce与数据云开始贡献增量，平台化销售继续推高收入质量

Salesforce 2026财年Q4及全年业绩表现稳健，收入、利润率和现金流持续提升。公司FY26收入415亿美元，同比增长10%；Q4收入112亿美元，同比增长12%，其中订阅与支持收入同比增长13%。盈利端，FY26GAAP营业利润率为20.1%，非GAAP营业利润率为34.1%，利润率维持高位。现金流端，FY26经营现金流150亿美元、自由现金流144亿美元，分别同比增长15%和16%，并支撑公司全年向股东返还143亿美元。公司预计FY27收入458亿至462亿美元，同比增长10%至11%，并明确预计下半年有机收入再加速，FY27订阅与支持收入预计增长约11%。

Agentforce开始形成可量化收入贡献，Data360、Slack与核心应用继续联动。Agentforce ARR达到8亿美元，同比增长169%；Agentforce和Data360合计ARR超过29亿美元，同比增长超过200%。订单端，公司累计关闭2.9万单Agentforce交易，Q4环比增长50%，新增预订中超过60%来自既有客户扩展。使用侧，公司已累计处理19万亿个token，交付24亿个agenticworkunits，Q4单季贡献约7.71亿个。Data360摄入112万亿条记录，同比增长114%，其中ZeroCopy数据接入增长310%；Slackbot继续打通对话层、协作层与数据层。行业业务全年ARR达到66亿美元，同比增速接近20%，IT服务和生命科学等垂直场景开始放量。

平台化打包销售仍是主要抓手，公司以Data360、Slack和核心应用为底座的一体化平台方案仍是后续扩大单客价值的关键。新业务仍然和原有CRM、服务、协作与数据平台一起成交。

风险提示包括Agentforce和Data360的消费转化不及预期、营销、Commerce和Tableau的疲弱拖累整体增长、AI基础设施、模型成本和云资源供给波动影响利润率、大额回购和并购并行推进，资本配置节奏存在扰动风险。