国防军工行业深度研究：AI浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑

AI算力爆发导致数据中心用电呈“三高”特征，美国电网扩容缓慢，燃机凭借其部署灵活、供电可靠的优势成为中短期解决AI数据中心“缺电焦虑”的最优解。燃气轮机与航空发动机（“两机”）在技术路径、材料体系和供应链上高度重合，AI数据中心需求激增为长期深耕“两机”领域的军工配套企业带来业绩增长新机遇，并提供了估值重塑黄金时期。

需求端： AI数据中心用电呈“三高”特征，美国电网电力供不应求，用户侧燃机成破局“最优解”，市场空间达千亿级。美国AI数据中心未来五年有望催生220亿美元燃机市场。

供给端： 海外三大巨头订单“爆单”，产能已售罄至2028年，核心部件供应链高度集中，扩产受制于“刚性瓶颈”，国内“两机”供应商将迎历史切入窗口，配套份额有望跃升。

产业链： 燃气轮机产业链呈现原材料供应、零部件配套和整机总装三层架构，全球格局高度集中。上游材料端，国内企业在国产化方面取得长足进步；中游零部件配套中，热端部件技术壁垒最高，国内企业逐步突破；冷端部件则由国内企业进入海外燃机巨头的全球供应链。下游整机总装在全球呈现“三足鼎立”格局，国内厂商取得重大突破。

投资建议： 聚焦“出海扩张+国产替代”双主线，建议关注系统集成商及整机、核心零部件配套、核心材料配套。

风险提示： 市场需求波动风险、国际贸易与政策风险、汇率波动风险。