IPO专题：自主品牌车身域龙头埃泰克

新股精要—自主品牌车身域龙头埃泰克 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 埃泰克（603293.SH）是行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，自主品牌车身域产品份额排名第一，龙头地位显著。2024年公司实现营收/归母净利润34.67/2.12亿元。截至2026年3月27日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为30.39/22.67/17.88倍（均剔除负值、极端值）。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 新股精要—金属复合材料技术领先企业有研复材2026.03.24新股精要—中高端PCB国产优质厂商红板科技2026.03.23改革书新篇，磨砺得玉成2026.03.21新股精要—国内高端绿色电解成套装备龙头泰金新能2026.03.16新股精要—国内钼金属行业龙头企业盛龙股份2026.03.16 主营业务分析：公司主要从事车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务。随着电动化、智能化及网联化成为我国汽车产业发展的战略方向，新车型电子化、智能化水平持续提升，汽车电子产品市场需求不断扩大，有力促进了公司业绩的快速增长，2022~2024年公司营收和归母净利润复合增长率分别达47. 78%和40.99%。公司毛利率整体稳中有升，各细分产品毛利率有所波动，其中营收占比较高的车身域电子产品毛利率持续提升。 行业发展及竞争格局：汽车电子占汽车成本比例不断提升，市场规模持续增长，预计2026年中国汽车电子有望迈入万亿人民币市场规模。汽车电子电气架构由分布式向集中式过渡，域控制器价值凸显，根据麦肯锡统计数据，全球域控制器2025年市场规模预计为1290亿美元，到2030年有望达到1560亿美元。全球汽车电子市场仍以国际大型汽车电子厂商为主导，本土优质汽车电子企业积极抢占国内外市场份额。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年3月27日）静态市盈率为63.36倍。根据招股意向书披露，选择德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、华阳集团（002906.SZ）和经纬恒润（688326.SH）作为同行业可比上市公司。截至2026年3月27日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为30.39倍，对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为22.67倍和17.88倍（均剔除经纬恒润）。 风险提示：1）宏观经济与汽车产业波动的风险；2）应收账款无法收回的风险。 1.埃泰克：自主品牌车身域龙头 公司是行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，积累了多家国内外知名汽车整车厂商及汽车零部件供应商客户，自主品牌车身域产品份额排名第一，龙头地位显著。公司是行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域。自2002年成立以来，公司始终深耕汽车电子领域，积累了丰富的汽车电子产品开发和产业化经验，现已成为国内少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一。公司主要产品在技术和市场层面持续实现突破，推动了整车功能域核心关键零部件国产化的发展进程，并逐渐突破了以大陆、联电等为代表的国际汽车电子厂商在该领域的长期垄断。目前，公司已积累了多家国内外知名汽车整车厂商及汽车零部件供应商客户，主要包括奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、北汽集团、东风汽车等自主品牌整车厂商，理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等造车新势力，以及越南VINFAST等海外新兴汽车生产厂商，博世等汽车零部件供应商。根据高工智能汽车研究院的统计，公司在2024年中国市场（不含进出口，下同）自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器（含区域控制器）份额为25.50%，连续三年排名第一；在中国市场乘用车前装标配 遥控实体 钥 匙 份 额 为13.83%，排名第一；在中国市场自主品牌乘用车前装标配座舱域及显示屏总成份额为6.41%，排名第三。 汽车电子电气架构将逐步向集中式方向演变，整车硬件架构逐渐从分布式ECU向域控制器方向发展，域控制器价值日益凸显，公司有望持续受益。汽车电动化、智能化及网联化发展致使分布式电子电气架构下的ECU数量攀升，汽车上众多的ECU导致线束数量和复杂度增加，同时分布式电子电气架构下汽车软硬件高度耦合，造成算力冗余和软件迭代升级困难等问题，因此，为适应汽车产业发展趋势，汽车电子电气架构将逐步向集中式方向演变。随着域集中电子电气架构进一步发展，车身域、动力域以及底盘域三大功能安全等级要求较高的功能域将陆续实现跨域融合，形成智能车控域，从而形成智能车控域、智能座舱域以及智能驾驶域三大域组合，汽车电子电气架构开始进入域融合阶段，最终不断发展成为车-云中央计算平台式电子电气架构。随着汽车电子电气架构的演进，整车硬件架构逐渐从分布式ECU向域控制器方向发展，域控制器价值日益凸显。根据麦肯锡统计数据，全球域控制器2025年市场规模预计为1290亿美元，到2030年有望达到1560亿美元，迈入万亿元人民币市场规模；中国域控制器2025年市场规模预计为1087亿元，到2030年有望达到2307亿元，市场规模持续扩大。拥有平台化产品供应能力的汽车电子供应商凭借丰富的功能控制模块开发经验，在域控制器设计研发等方面具有较强先发优势与技术积累，预计将在汽车电子电气架构集中式的发展趋势中持续受益。 2.主营业务分析及前五大客户 随着电动化、智能化及网联化成为我国汽车产业发展的战略方向，新车型电子化、智能化水平持续提升，汽车电子产品市场需求不断扩大，有力促进了公司业绩的快速增长，2022~2024年公司营收和归母净利润复合增长率分别达47.78%和40.99%。公司主要从事车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务。2022~2024年和2025年1~6月，公司营业收入分别为217441.43万元、300275.90万元、346655.84万元和152150.90万元，归母净利润分别为9170.34万元、19070.45万元、21204.32万元和9246.09万元，2022~2024年复合增长率分别为26.26%和52.06%。分具体业务来看，1）车身域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司车身域电子产品销售收入分别为119198.14万元、171063.53万元、191274.96万元和96012.71万元，呈现持续增长趋势。其中，车身域电子产品中智能控制电子产品收入金额大幅增长。一方面，智能控制电子产品客户相应配套车型销量上升，带动产品销量上涨；另一方面，智能控制电子产品结构随着客户车型智能化程度提升发生了变化。2022年，智能控制电子产品主要为车身控制器，随着近几年汽车行业智能化的快速发展，下游客户配套车型升级换代以及新车型的不断推出，以车身域控制器、区域控制器为代表的智能化、集成化程度更高的车身域控产品逐步成为客户主流产品，该类产品价值量高于车身控制器产品，带动智能控制电子产品收入提升。2）智能座舱域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司智能座舱域电子产品销售收入分别为49005.64万元、91597.89万元、124440.03万元和38495.07万元，呈现快速增长趋势。随着近几年智能座舱渗透率的逐步提升，智能座舱域电子产品客户相应配套车型销量上升。此外，随着主要客户越来越多的车型使用座舱域控制器和车载显示屏的组合替代了原有的数字仪表配置，公司该类产品中价值量较高的座舱域控制器产品收入迅速提升，带动智能座舱域电子产品收入快速增长。3）动力域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司动力域电子产品收入规模呈现波动趋势。2022年，公司动力域电子产品销售收入高于2023年和2024年，主要由于该类产品配套的主要车型奇瑞小蚂蚁、冰淇淋当年销量较好。2023年，由于上述配套车型市场销量下滑，公司动力域电子产品销售收入同比有所下降。2024年，动力域电子产品新增配套的主要车型奇瑞ICAR03、越南VINFAST等销量较好，带动产品收入同比有所提升。4）智能驾驶域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司智能驾驶域电子产品销售收入呈现波动趋势。2023年，由于公司量产的毫米波雷达产品配套的车型销量上升，相关产品收入同比有所增长；2024年，国内车载毫米波雷达市场平均价格下降较多，公司相应产品在销量基本持平的情况下，收入有所下滑。5）汽车电子EMS业务：公司汽车电子EMS业务主要是向博世提供组合仪表等汽车电子产品总成制造服务，绝大部分配套沃尔沃相关车型。2022~2024年和2025年1~6月，公司汽车电子EMS收入总体呈下降趋势。2023年，该产品平均价格同比下降，导致产品收入下降；2024年，公司EMS客户配套车型销量下降导致客户减少了相应EMS订单。6）技术开发服务：2022~2024年和2025年1~6月，公司技术开发服务收入整体呈下降趋势。公司客户主要为国内自主品牌整车厂商，近年来随着汽车行业市场竞争的加剧，大部分汽车整车厂商客户加大了成本控制力度，降低了产品前期开发服务价格。 公司毛利率整体稳中有升，各细分产品毛利率有所波动，其中营收占比较高的车身域电子产品毛利率持续提升。2022~2024年和2025年1~6月，公司综合业务毛利率分别为16.52%、16.37%、17.02%和17.49%，保持稳中有升。1）车身域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司车身域电子产品毛利率分别为12.13%、15.61%、20.88%和22.02%，毛利率水平逐年上升。其中，①智能控制电子产品毛利率分别为11.15%、16.24%、21.68%和22.47%。2023年，受益于国内芯片价格逐渐回稳，原材料中芯片采购价格降低，智能控制电子产品的单位成本下降21.16%，高于平均价格降幅16.37%，带动了毛利率水平上涨。2024年，公司持续通过多种方式降低产品成本，包括优化供应链采购、使用国产芯片替代进口、优化硬件方案等，使得产品单位成本进一步下降，带动毛利率水平提升。此外，2024年智能控制电子产品结构发生了较大变化，该类产品中车身域控制器产品收入占比大幅提升，成为智能控制电子产品的第一大类产品，该产品智能化、集成化程度更高，应用了较多公司最新研发成果，毛利率水平相对较高。②智能进入电子产品毛利率分别为13.77%、14.41%、19.19%和20.89%。2022年，公司智能进入电子产品主要客户为长安汽车，由于其智能进入电子产品大多属于通用件，结构较为简单，且未使用公司通讯协议，因此毛利率较低。公司基于上述情况，后期主动削减了长安汽车部分低毛利业务，长安汽车智能进入电子产品收入占比报告期内逐年减低，带动产品的毛利率水平上升。2）智能座舱域电子产品：2022~2024年和2025年1~6月，公司智能座舱域电子产品毛利率分别为11.49%、13.54%、10.79%和7.28%，呈现波动趋势。2023年，公司开始批量出货座舱域控制器，丰富了智能座舱域电子产品的收入和毛利来源，致使智能座舱域电子产品平均价格及单位成本同比均显著上涨；同时，公司逐步停止了部分高成本、低毛利产品的出货，致使智能座舱域电子产品毛利率有所回升。2024年，公司座舱域控制器出货量持续增加，致使智能舱域电子产品平均价格及单位成本同比均快速上涨；但由于座舱域控制器单位成本较高，毛利率水平低于数字仪表产品，因而当期总体毛利率同比有所下降。2025年1~6月，受该类产品年降影响，产品毛利率有所下降。3）动力域电子产品：2022~2