息差环比趋稳，拨备计提充分

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 银行·国有大型银行Ⅱ 2025年营收利润小幅增长。公司2025年实现营业收入2651亿元，同比增长2.0%，增速较前三季度略高0.2个百分点；2025年实现归母净利润956亿元，同比增长2.2%，增幅较前三季度略高0.3个百分点。2025年加权平均ROE8.4%，同比下降0.7个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张支撑利润增长。 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001 资产规模稳健扩张。公司2025年末资产总额15.55万亿元，较上年末增长4.3%。2025年末贷款总额同比增长6.6%至9.12万亿元，存款同比增长5.8%至9.31万亿元。公司目前资产增长稳健，2025年末核心一级资本充足率11.43%，资本充裕，2025年度分红率稳定在30%。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.97元总市值/流通市值615896/425758百万元52周最高价/最低价8.34/6.48元近3个月日均成交额1158.09百万元 净息差同比下降，环比表现趋稳。公司2025年披露的日均净息差1.20%，同比下降7bps，主要是因为LPR下降、贷款需求疲弱等因素影响生息资产收益率。2025年生息资产收益率同比下降45bps至2.92%，其中贷款收益率同比下降58bps至3.03%；2025年负债成本同比下降42bps至1.84%，其中存款成本同比下降38bps至1.74%。2025年四季度单季净息差1.20%，环比三季度小幅上升2bps。 财富管理业务推动手续费净收入增长。公司2025年实现手续费净收入382亿元，同比增长3.4%，其中得益于财富管理业务特色打造，理财及代销基金等收入增加贡献较大。2025年实现其他非息收入538亿元，同比增长1.4%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资产质量较为稳定，拨备计提充分。2025年末公司不良贷款率1.28%，较年初下降0.03个百分点；年末关注贷款率1.65%，较年初上升0.08个百分点；测算的全年不良生成率0.55%，较上年略微上升0.02个百分点；2025年末拨备覆盖率208%，较年初上升6个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备计提充分，2025年贷款“拨备计提/不良生成”为114%。 相关研究报告 《交通银行（601328.SH）2025年三季报点评-营收利润增速均回升》——2025-10-31《交通银行（601328.SH）2025年半年报点评-营收增速回正，资产质量稳健》——2025-09-02《交通银行（601328.SH）2024年三季报点评-营收利润降幅收窄，资产增速修复》——2024-11-02《交通银行（601328.SH）2024年半年报点评-营收净利同比双降，资产质量整体平稳》——2024-08-29《交通银行（601328.SH）2024年一季报点评-息差降幅收窄，资产质量稳定》——2024-04-27 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润987/1021亿元（上次预测值988/1032亿元）、2028年归母净利润1060亿元，同比增速3.2%/3.4%/3.9%；摊薄EPS为1.04/1.08/1.12元；当前股价对应的PE为6.7/6.5/6.2x，PB为0.51/0.48/0.46x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032