基本面观点
- 库存：三月份钢材迎来库存拐点，三月下旬库存逐渐去库。二季度进入“金三银四”消费旺季，建筑钢材去库有望加速。
- 供应：去年四季度钢厂利润持续收缩，一季度盈利仍低于去年同期水平，钢材产量同比下降。3月初受两会限产影响大幅下降，随后陆续复产，二季度铁水产量有望延续回升，市场供应压力依旧较大。螺纹钢产量将继续收缩。后期关注国内反内卷、碳排放对钢材供应的约束。
- 需求：1-2月份国内房地产投资下降幅度放缓，但行业仍在下行；基建投资增速回升并非来自传统基建，后续新项目开工能否持续；制造业仍具韧性，但终端消费需求边际放缓，国内补贴政策退坡对产销带来影响；海外出口维持高位分流供应压力，但中东冲突对出口会带来影响。总体来看，内需前景存在压力，短期需求呈季节性回暖，但高度难有超预期表现。
- 观点：国内钢材供应和需求延续下行趋势，二季度供需存在修复机会，但利润和需求预期偏弱，令钢材市场持续承压。中东冲突对能源价格的影响，传导至煤炭成本和海运成本上，对钢材亦形成成本支撑。
策略
- 螺纹钢主力参考2980-3280区间运行，建议3200以上可做逢高做空。
- 830以上逢高做空铁矿石。
- 价差在50-80之间做扩卷螺差。
风险点
- 冲突对能源成本推动以及出口影响、国内外货币政策变动
期现市场
- 一季度钢价受春节因素影响，呈现先抑后扬走势。春节前由于需求逐步走弱，以及市场冬储信心不足，钢价弱势下跌，随着春节过后下游需求陆续恢复以及成本支撑趋强，钢价低位反弹。
- 一季度钢材呈供需双弱格局，随着需求进入春节冰点，库存大幅累库，但元宵后下游复苏，三月下旬全面进入去库阶段。
- 截至3月27日，RB主力合约收3124元/吨，较2月底上涨57元/吨；HC主力合约收3299元/吨，较2月底上涨84元/吨。上海螺纹钢期现基差收96元/吨；上海热卷期现基差收-9元/吨；期现基差明显收窄。
库存
- 一季度钢材虽然呈供需双弱格局，但春节前后下游需求萎缩，供应下降幅度慢于需求，库存出现明显攀升。以钢联统计的五大材品种来看，今年春节假期累库幅度低于往年，但节后需求启动偏慢，库存延续增加趋势，库存绝对水平高于同期。
- 其中螺纹钢和线材的累库相对较好，但板材类库存均高于往年水平，尤其热卷和冷轧的库存明显较高。
供应端
- 2026年1-2月中国生铁产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1%。
- 最新247家钢厂盈利率为43.29%，同比减少10.39%。一季度部分钢厂利润略有好转，但总体盈利率明显低于去年同期。
- 截至3月27日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为86.63%，同比减少2.45%；高炉开工率为81.03%，同比减少1.08%。
- 最新247家钢厂日均铁水产量231.09万吨，同比减少6.19吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量228.13万吨。春节前铁水产量高于同期，节后受两会阶段影响，铁水产量明显下降，不过随着两会结束，铁水快速回升。
- 3月份螺纹钢周均产量192万吨，较2月份增18万吨；热卷周均产量为301万吨，较2月份减8万吨。春节后钢厂铁水转向生产螺纹钢，节后产量明显上升，但绝对水平处于近年低位；热卷受高库存以及华北限产影响，3月份产量出现收缩，同样低于去年同期。
需求端
- 一季度总体处于消费淡季，钢材需求明显转弱，3月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为177万吨和300万吨，节后钢材表需明显回升，下游需求陆续释放，但是并无超预期表现。
- 市场对今年需求预期偏悲观，节后贸易商成交以及终端采购仍较为谨慎，建筑业需求仍相对疲软。
- 节后水泥出库情况以及混凝土产能利用率均低于同期水平。
- 1-2月份，房地产开发企业到位资金13047亿元，同比下降16.5%。全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%。
- 1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。基础设施投资同比增长11.4%。
- 1-2月份制造业投资增长3.1%。国内制造业终端消费随着补贴政策退坡，需求存在下滑压力，前两月汽车产销双降，家电产量增速也有所放缓，不过挖掘机产销延续较好势头。
- 2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%。全球贸易壁垒以及国内实施许可证出口制度，钢材出口出现明显减量，钢坯出口虽较去年有所回落，但仍高于同期水平。
