宏观季报：美以伊战争冲击全球经济，油价和美元大幅上行

中国宏观经济基本面

1-2月出口强劲，社零和固投不及预期。

• 工业生产：规上工业增加值同比增长6.3%，增速扩大0.4个百分点，私营企业表现较好。
• 社会消费品零售：同比增长2.8%，增速收窄1.2个百分点，消费表现不及预期。
• 固定资产投资：同比增长1.8%，增速收窄2.3个百分点，民间固定资产投资下降2.6%，基建发挥支撑作用。
• 出口：同比增长21.8%，总量达历史同期最高规模，美国特朗普政府关税政策影响减弱，出口竞争力提高。

中国宏观核心指标

2月货币供给总量维持相对高增速，结构性矛盾延续改善。

• 货币供给：M2同比增长9.0%，社融存量同比增长8.2%，M1同比增长5.9%。
• 物价水平：CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.9%，部分受春节错月因素影响。
• 企业利润：1-2月利润同比增长15.2%，2月末库存同比上涨6.6%。
• 制造业景气度：2月制造业PMI为49.0%，较1月回落0.3个百分点，处于收缩区间。

美元指数

美以伊战争推升国际油价，美元指数大幅上行。

• 国际油价：受战争影响，WTI原油价格由67.3美元/桶上涨至119.48美元/桶，近期维持在90至100美元/桶区间。
• 美联储政策：高油价压制降息预期，美联储短期偏鹰，中性预计年内仍有降息空间，或推后至四季度。
• 美元指数走势：短期高位震荡，区间99至100，后期若油价回落或走低，若油价上行则走高。

人民币汇率

人民币维持区间震荡，后期或震荡偏强。

• 货币政策：2026年继续实施适度宽松的货币政策，降息降准空间有限。
• 汇率走势：近期在岸美元兑人民币震荡运行，区间6.85至6.93，出口强劲、中美经贸关系缓和、中国经济稳健有利于人民币升值。
• 中性预计：4月人民币或震荡偏强，区间6.80至6.95，2026年总体或震荡偏强，区间6.6至7.3。

总结

中国宏观经济方面，出口强劲，但社零和固投不及预期；货币供给总量维持高增速，结构性矛盾改善；企业利润增长，但制造业景气度不佳。美以伊战争导致国际油价上涨，美元指数上行，美联储短期偏鹰；人民币汇率维持区间震荡，后期或震荡偏强。