研报总结
出行旅游
- 春秋假政策：全国7省已落地春假政策，形成清明衔接型、五一连休型、分段放假型三种模式，有效分流传统假期客流，撬动亲子出行需求。2026年清明假期多数试点城市航班量、票价同比稳步增长。
- 同程旅行业绩：2025Q4同程旅行实现收入48.4亿元（同比+14.2%），经调整净利润7.80亿元（同比+18.1%），核心OTA业务变现效率提升。住宿业务量价齐升，国际业务收入占比逐步提升至10-15%。
算电协同
- 政策支持：中国AI产业进入数据要素供给扩容和应用场景激增阶段，国家将“算电协同”纳入国家新型基础设施建设工程，政策与产业双轮驱动。
- Token出海：中国AI大模型调用量已超越美国，Token调用量日均突破140万亿，中国Token出海具备电力成本优势，电价仅为欧美的1/5-1/3。2026年2月中国电力设备出口全线高增，反映全球AI算力基建和海外电网升级需求。
美丽
- 时代天使海外业务：2025年海外案例数同增82.1%，收入同增102.5%，整体亏损水平大幅收窄。国内业务稳健，经营利润率维持高位。
- 3D技术：口腔3D打印技术重塑隐形正畸未来，时代天使积极布局数字化升级，并通过投资清锋科技切入“直接3D打印”赛道。
行业行情回顾
- 港股表现：本周港股消费者服务跑赢大盘，商贸零售跑输大盘。传媒板块上涨靠前。
推荐标的
- 旅游：长白山
- 教育：好未来、科德教育
- 餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展
- 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁
受益标的
- 餐饮：小菜园
- IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技
- 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药
- 新消费：美图、赤子城科技、现代牙科
- 即时零售：美团-W、顺丰同城
- 旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐
- 教育：中国东方教育
风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
