最新动态
- 业绩表现：2025年集团营业收入约44.09亿元，毛利约20.00亿元，同比基本持平；溢利约4.016亿元，同比减少约13.2%。收入与毛利持平的主要原因是新增并网项目带来的电量贡献被限电影响及市场化交易电价下降抵销。限电成为影响利润的核心因素，市场化交易电价全面实施导致增量项目不再享有固定保障电价。
- 战略规划：集团完成《山高新能源集团“十五五”改革发展规划（2026-2030）》，提出“提风、稳光、布储、拓水”战略，即提升风电业务比重、稳固光伏业务、布局抽水蓄能与新型储能、拓展水电及综合能源服务，推动从规模追赶向价值创造转型。
- 项目进展：2025年新增获取开发指标2204兆瓦，超额完成目标，风电项目占比提升。成功获取山东、黑龙江等多个大型风电项目，并在长时储能领域取得关键进展，如乌兰察布“源网荷储”一体化项目一期核准。
动向解读
- 项目建设与指标转化：集团将“抢抓并网、快速转化”作为核心任务，集中资源打通从资源获取到电量产出的瓶颈。山东菏泽牡丹区风电项目创造“六个第一”的行业佳绩，顺利实现全容量并网发电。高效协同确保10个受政策影响项目按期并网，规避资产搁浅风险。
策略建议
- 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为3.01亿元、3.70亿元、4.49亿元。参考同行业公司，给予2026年0.3倍PB（对应13.5倍PE），目标价2.06港元，维持“买入”评级。
- 估值比较：与大唐新能源、协合新能源等可比公司相比，山高新能源估值具有优势。
风险提示
主要财务数据及预测
- 营业收入：2025年4409百万元，预计2026-2028年分别增长0.11%、2.07%、2.97%。
- 归母净利润：2025年229百万元，预计2026-2028年分别增长31.62%、23.00%、21.23%。
- EPS：2025年0.10元，预计2026-2028年分别增长30%、40%、25%。
- PE：2025年15.13倍，预计2026-2028年分别降至10.78、8.76、7.23倍。
财务报表分析和预测
- 资产负债表：总资产4854.5百万元，预计2026-2028年分别增长0.63%、1.75%、1.87%。现金及现金等价物2025年4616百万元，预计2026-2028年分别下降4.5%、4.8%、4.4%。
- 利润表：营业收入2025年4409百万元，预计2026-2028年分别增长0.11%、2.07%、2.97%。净利润2025年402百万元，预计2026-2028年分别增长31.62%、23.00%、21.23%。
- 主要财务比率：毛利率2025年45.37%，预计2026-2028年分别提升0.58、0.96、0.99个百分点。销售净利率2025年5.19%，预计2026-2028年分别提升1.63、2.03、2.35个百分点。ROE2025年1.70%，预计2026-2028年分别提升0.49、0.92、1.38个百分点。
分析师介绍
- 分析师庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，现于环球富盛理财有限公司。
评级定义
- 买入：相对表现>15%或公司/行业基本面 outlook 有利。
- 中性：相对表现-5%至5%或公司/行业基本面 outlook 中性。
- 减持：相对表现-5%至-15%或公司/行业基本面 outlook 不利。
- 卖出：相对表现<-15%或公司/行业基本面 outlook 不利。
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