ETF研究系列之三：HALO逻辑下，哪些ETF受益？

2026年以来，AI的交易逻辑从“轻资产”方向转向“实体”方向，市场理解从技术叙事转向基建约束定价。基于“重资产、低淘汰率”（HALO）逻辑，通过量化手段对ETF进行筛选，最终划分为核心HALO、增强HALO、中性HALO和非HALO四个层级。

核心观点与数据：

• 行业切换：电力、煤炭等“实体”方向指数持续走高，软件相关指数冲高回落，AI产业逻辑重估。
• HALO评分体系：个股层面围绕重资产（H）与低淘汰率（LO）两个维度建立评分体系，再通过ETF前十大重仓股计算加权得分。
• ETF分层：剔除金融、地产、新上市持仓披露不足及跨市场暴露过高的ETF，最终划分为四个层级。
• 回测结果：2026年以来，等权配置核心HALO组合的夏普比率和卡玛比率分别达到5.54和43.71，最大回撤仅为3.42%，显著领先其余组合。

未来策略与行业关注：

• 核心HALO ETF：主要分为“双高型”（如绿色电力ETF国泰、公用事业ETF）和“均衡型”（如煤炭ETF、央企能源ETF嘉实）。
• 增强HALO关注标的：锂电池板块拥挤度相对低位，有望迎来补涨，可关注锂电池ETF工银、电池ETF景顺等。
• 其他关注行业：煤炭（中东地缘局势未缓和，需求有望提升）、钢铁（基建投资高增）、建材（反内卷政策受益）。

风险提示： AI基建投资推进不及预期；电力、电网、储能等产业政策推进不及预期；市场风格切换快于预期；海外流动性与美联储政策扰动超预期。