2025年年报点评：市场活跃大幅推升公司净利，生态闭环加速成型

核心观点与关键数据

• 盈利能力大幅提升：受市场活跃度推动，2025年金融软件销售及服务总订单金额同比增长38%至32亿元；付费用户数量达28.9万位，九方智投APP月活同比增长超40%，30日留存率超50%；VIP产品退款率下降至22.9%，服务稳定性增强。
• 成本控制较强：营业成本同比增长48%至6.1亿元，但成本率下降至17.76%；销售费用同比增长33%至14.1亿元，但销售费用率下降至41%；研发费用同比增长12%至3.6亿元，研发费用率下降至10.4%；管理费用同比增长2%至4.8亿元，管理费用率下降至14%。
• 短期看点：AI股票学习机净销量突破7.5万台，成为新收入来源；“星级服务”用户规模超5万，次日及7日留存率逐月攀升；公司接受监管指导，持续规范线上投顾直播业务，合规性提升。

长期看点

• 海外业务布局：完成对方德证券、方德资本的收购，输出“AI+投研”模式；通过配股募集约7.73亿港元，投资海外RWA底层资产、数字资产交易所等。
• AI全场景赋能：与腾讯云、非凸科技等达成战略合作，探索AI在投教服务领域的应用和落地。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.44/13.14/15.44亿元，对应14/10/8倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好市场活跃度持续性、付费客户数量稳健增长、学习机销量及海外业务较快增长。
• 风险提示：市场波动风险、宏观经济与政策风险、监管合规风险。